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公司與銀行研究|iPhone 12銷量暴漲 5G替代浪潮下有哪些機會？

推遲上市并對負面消息不予理會的IPhone 12最終將成為2020年最暢銷的5G智能手機。

在11月份的JD.COM自營手機銷量排行榜中，iPhone12系列總銷量接近100萬部，在5G智能手機中排名第一；受貿(mào)易制裁和芯片短缺影響，蘋果最大競爭對手華為Mate40銷量不足20萬臺，甚至被小米10和紅米K30 5G版超越。

iPhone12銷量的快速增長代表了2021年5G手機終端市場結構重塑的可能性；同時，蘋果手機熱潮有望帶動近10億現(xiàn)有用戶的5G手機交換潮，為相關產(chǎn)業(yè)鏈帶來增量投資機會。

華為、蘋果、小米，如何解讀未來格局

2018年第二季度，華為超越蘋果，成為全球第二大智能手機供應商。在隨后的幾年里，在蘋果缺乏創(chuàng)新、三星安全問題頻發(fā)的背景下，華為憑借其卓越的產(chǎn)品實力和品牌實力，在全球高端智能手機領域站穩(wěn)了腳跟。

然而，隨著王駒對華為施加壓力，芯片成為困擾華為手機業(yè)務的最大制約因素。2020年，在新冠肺炎疫情的影響下，全球?qū)χ悄苁謾C的需求下降，但由于在中國積累了用戶基礎和聲譽，華為的銷售保持強勁，保持了其世界第二大的地位。但根據(jù)對位數(shù)據(jù)，從同比增速來看，今年第三季度華為全球出貨量同比下降24%，成為各大廠商中銷量下滑最嚴重的企業(yè)。

圖1：全球智能手機出貨量

數(shù)據(jù)來源：對位，36氪精加工

出貨量下滑主要源于歐洲市場份額丟失

2019年，谷歌切斷了GMS(即使用谷歌地圖、郵件、視頻等基本服務功能)，華為迎來了歐洲市場的大考驗；進入2020年后，英國加入了封殺華為的陣營，華為在歐洲的生存空間進一步被擠壓。

從數(shù)據(jù)層面來看，華為在歐洲的銷售份額從2019年第三季度的22.2%下降到2020年第三季度的14%，平均每年虧損近8%?？梢灶A見，短期內(nèi)，在反復的貿(mào)易戰(zhàn)下，芯片和服務限制仍將是華為海外擴張的軟肋。今年以來，華為逐漸收縮了前線，將主戰(zhàn)場轉回中國，這也意味著華為在歐洲市場的份額未來可能會以每年不低于8%的速度繼續(xù)萎縮。根據(jù)歐洲2億部手機的預計年銷量，預示著每年將有近1600萬部手機，由其他廠商瓜分。

小米或成這場歐洲替代大戰(zhàn)中的主要受益者

得益于高端戰(zhàn)略的成功和線上線下渠道的全面拓展，2019年3季度至2020年3季度，小米在歐洲的銷售份額從6.3%上升至18.9%，同比增長200%。根據(jù)普銀國際的預測，即使在最壞的情況下，小米未來仍有機會拿下華為34%的歐洲市場。

小米財報顯示，2020年第三季度，小米海外市場營收398億元人民幣，同比增長52.1%，占總營收的55%。其中，歐洲市場智能手機出貨量同比增長90.7%，市場份額上升至18.9%，超過華為，成為歐洲市場第三大智能手機品牌。

圖2:2020Q3歐洲智能手機市場份額

數(shù)據(jù)來源：canalys，36氪精加工

國內(nèi)情況不容樂觀

在歐洲市場結構清晰的情況下，華為的國內(nèi)形勢不容樂觀。據(jù)消息人士透露，華為囤積的芯片最早將在2021年初耗盡。如果之后芯片問題依然得不到解決，華為高端機的產(chǎn)量將受到極大限制，從而影響其在國內(nèi)市場的領先地位。根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，今年第三季度，華為在國內(nèi)市場的出貨量降至3420萬臺，同比下降18%，市場份額從第二季度的44.3%降至41.2%，市場份額損失明顯。

10月中旬iphone12在華為國內(nèi)市場份額丟失的另一面，是蘋果向國內(nèi)高端市場的再度發(fā)力。上市后，除了果粉庫存之外，一些拿不到Mate40的華為用戶和搖擺用戶也轉向蘋果，蘋果再次推高了iphone 12的銷量

2020年11月，中國國產(chǎn)品牌手機出貨量同比下降28%；但海外品牌手機出貨量同比增長99.7%(近幾年海外品牌國內(nèi)銷量主要來自蘋果)，也從另一個角度反映出蘋果正在國內(nèi)市場上努力，試圖搶占華為在國內(nèi)高端市場的份額。

去年11月，華為正式剝離其在除蘋果外，華為在國內(nèi)市場的威脅也來自小米、OPPO和VIVO。的榮耀業(yè)務，試圖通過斷臂來生存。后來如果確定榮耀無限，華為在國內(nèi)低端機領域的地位有望維持。但榮耀恢復芯片的購買和訂購至少需要半年時間。在此期間，小米、OPPO、VIVO仍有機會搶占華為在國內(nèi)市場的部分低端份額。

雖然這個過程令人痛心，但從投資的角度來看，還是要理性看待。目前，受益于蘋果、小米市場份額的提升，與之相關的供應鏈公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)。a股上市供應鏈公司主要集中在結構件和功能件，而根據(jù)中信建投證券電子組2021年策略報告，建議密切關注立訊精密、藍思科技、信維通信、鵬鼎控股等細分龍頭，以及小米集團等主機廠.

圖3：蘋果和小米手機供應鏈公司

數(shù)據(jù)來源：36氪精加工

蘋果熱銷，5G替代浪潮下的投資機會

2020年，受新冠肺炎疫情影響，智能手機需求下降。前11個月，智能手機全球出貨量達到9.07億部，同比下降10%。但隨著5G手機的大規(guī)模上市，5G手機的全球銷量卻逆勢增長。以中國為例。在前11個月，中國5G智能手機出貨量達到1.44億部，同比增長71.4%，占全國智能手機出貨量的50%以上。

圖4：2020年我國手機和5G手機出貨量

數(shù)據(jù)來源：風，36氪精加工

進入2021年后，蘋果5G手機的發(fā)布結合全球疫情的緩解，有望加速5G手機交換的浪潮(機構預測蘋果全球用戶存量超過10億)。郭進證券預測，2021年全球5G手機普及率有望達到35%，出貨量將達到5億部。

5G時代的到來將引領手機組件的創(chuàng)新升級，給消費電子產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的機遇(主要集中在射頻模塊、機箱、攝像頭等領域)。例如，毫米波的應用將增加濾波器和終端系統(tǒng)側的天線結構的數(shù)量?？紤]到金屬外殼對信號接收的影響，陶瓷和玻璃外殼在5G通信中優(yōu)勢明顯。

圖5：5G時代手機零組件變化

數(shù)據(jù)來源：平安證券，36寸整理

射頻前端產(chǎn)業(yè)鏈

手機的射頻模塊包括天線、射頻前端和射頻芯片，主要負責接收、發(fā)射和處理無線電波。天線的功能是轉換射頻信號和電磁信號，射頻芯片主要負責射頻信號和基帶信號的轉換，射頻前端負責接收和發(fā)射的射頻信號的放大和濾波。

圖6：射頻模塊結構

來源：太平洋證券，36氪精加工

隨著5G時代的開啟，通信性能成為衡量手機的重要指標。射頻前端作為核心組件，起著重要的作用，直接影響手機的信號傳輸和接收。

在射頻前端數(shù)量需求激增。,從2G到5G的頻帶數(shù)量預計將從8個增加到50多個，這意味著手機需要攜帶更多的射頻前端設備來支持不同頻帶的需求。根據(jù)國際廠商的預測，網(wǎng)通手機射頻前端的濾波器數(shù)量將從70多個增加到100多個，5G成熟階段的天線開關數(shù)量也將從10多個增加到30多個。

同時，隨著射頻前端器件價值量提升。,輕薄手機時代的到來，對射頻器件的尺寸、性能和集成度提出了更高的要求，從而增加了各種器件的采購成本。根據(jù)手機終端的單機價值，根據(jù)拆解三星Galaxy S10 5G(Sub 6G)和4G版本的對比，BOM中射頻前端的價值從4G版本的31美元上升到46美元，價格上漲近50%。

圖7：三星Galaxy S10 5G和4G拆機對比

數(shù)據(jù)來源：平安證券，36寸整理

隨著射頻前端模塊技術的成熟和集成化和模組化是未來趨勢。,市場的需求，市場上主要的射頻前端開始向模塊化發(fā)展。模塊化集成有兩種模式：片上SoC和混合集成SiP封裝。傳統(tǒng)射頻廠商博通、科沃、天工、村田、TDK等。不僅提供多種組件，還具有模塊集成能力，這將進一步確立其在高度集中的市場中的優(yōu)勢。高通、紫光展銳等基帶廠商也加入了模塊化競爭，集成化的發(fā)展方向?qū)⒊蔀榇髣菟叀?

在國產(chǎn)替代大有可為。,射頻前端領域，美國和日本公司占有很高的市場份額。2019年，博通以20%的全球市場份額排名第一，日本村田以19%的市場份額緊隨其后，前五名的公司共占87%。

圖8：射頻前端全球格局

數(shù)據(jù)來源：郭進證券，36英寸精整

我國在射頻前端領域起步較晚，發(fā)展較弱。但近年來，隨著國產(chǎn)手機品牌的崛起，海思、紫光展銳在部分產(chǎn)品上實現(xiàn)了進口替代；卓聲威、韋杰創(chuàng)新、無錫豪達、惠志威、郭敏飛翔等射頻前端企業(yè)，逐步掌握關鍵技術，滲透到知名品牌手機供應鏈中。

以卓勝偉為例，其開關、低噪聲放大器(LNA)和調(diào)諧器產(chǎn)品在三星、小米、OPPO和VIVO中的份額增長迅速；同時，目前公司專注于進入模塊市場，繼續(xù)推廣DiFEM(分集接收模塊，集成射頻開關和濾波器)、LFEM(分集接收模塊，集成射頻開關、低噪聲放大器和濾波器)、LNBANK(分集接收模塊，集成多個射頻低噪聲放大器)、WiFiFEM(WiFi前端模塊，集成WiFi PA、射頻開關和低噪聲放大器)等模塊產(chǎn)品，取得良好進展。

總而言之，考慮到5G時代對射頻前端器件的增量需求以及模組化的大勢所趨，平安證券電子組建議重點關注卓勝微、信維通信等產(chǎn)業(yè)鏈中的龍頭公司。

圖9：射頻前端A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：36氪精加工

攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈

近年來，手機制造商將光學升級視為一個重要的創(chuàng)新領域。進入5G時代后，在銷量和價格不斷上漲的推動下，相機有望成為最有前景的投資環(huán)節(jié)之一。

數(shù)量上，5G時代單機相機數(shù)量持續(xù)增加，從單相機、雙相機、三相機、四相機到五相機；價格方面，從單像素升級到大光圈、超廣角、長焦、電影攝影機、TOF等特殊鏡頭的推出。攝像頭規(guī)格升級，單ASP推廣。

圖10：手機攝像頭數(shù)量和規(guī)格提

數(shù)據(jù)來源：郭進證券，36英寸精整

目前，單機攝像頭數(shù)量持續(xù)增加。智能手機配備多攝像頭的總體趨勢是非常確定的。市場主流解決方案是三拍TOF后置攝像頭解決方案逐漸滲透到低端機型；四拍TOF是旗艦車型后置攝像頭的標準解決方案；雙攝像頭TOF是前置攝像頭的標準方案?？偟膩碚f，未來一部手機的平均攝像頭數(shù)量將達到6-7個。

平安證券數(shù)據(jù)顯示，2020年1-10月，單槍、雙槍、三槍和四槍智能手機普及率分別為4.4%、19.8%、38.9%和36.9%，三槍和四槍智能手機普及率穩(wěn)步上升；同時，結合明年5G更換潮帶來的智能手機出貨量增長，預計2021-2022年智能手機相機需求將分別達到60億和68億，同比分別增長19%和13%。

隨著規(guī)格提升帶動單機ASP增長。,消費者對照片質(zhì)量要求的提高，相機的規(guī)格也在不斷升級。2019年底，小米發(fā)布新機CC9系列，采用后置五攝像頭，前置單攝像頭。手機攝像頭像素第一次達到1億像素，配備8P鏡頭(獨家版)。隨著像素和透鏡組中使用的透鏡數(shù)量的增加，單透鏡用ASP材料將繼續(xù)增長。

圖11：5G換機潮帶來的攝像頭量價齊升

數(shù)據(jù)來源：平安證券，36寸整理

綜上所述，得益于5G手機的大批量和疊加相機的光學創(chuàng)新，2021年，在銷量和價格上漲的帶動下，相機相關產(chǎn)業(yè)鏈仍將有投資機會。根據(jù)國盛證券電子組觀點，建議重點關注舜宇光學、水晶光電、瑞聲科技等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。

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隨著5G時代的到來，由于金屬對信號的屏蔽，智能手機外觀脫金屬的趨勢已經(jīng)確立，玻璃憑借其性能、成本、產(chǎn)能等綜合優(yōu)勢，成為外觀零件脫金屬的最佳選擇。

自2017年蘋果發(fā)布iPhone 8和iPhone X的前后玻璃設計以來，后玻璃設計越來越受歡迎。根據(jù)對位數(shù)據(jù)，2018年底玻璃背智能手機普及率為26%，其中高端市場已達到80%。預計到2020年底，玻璃背智能手機的普及率可能達到60%

有鑒于此，圖12：手機攝像頭上市公司

玻璃背板產(chǎn)業(yè)鏈

數(shù)據(jù)來源：36氪精加工