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中國(guó)首次發(fā)行負(fù)利率主權(quán)債券？為什么有人愿意購(gòu)買負(fù)利率的債券？

11月18日，中華人民共和國(guó)財(cái)政部成功發(fā)行40億歐元主權(quán)債券。五年期7.5億歐元，發(fā)行收益率-0.152%；10年期20億歐元，發(fā)行收益率0.318%；15年期12.5億歐元，發(fā)行收益率0.664%。此次債券發(fā)行是2019年財(cái)政部重啟發(fā)行歐元主權(quán)債券后連續(xù)第二年，實(shí)現(xiàn)了迄今為止中國(guó)發(fā)行海外主權(quán)債券的最低收益率。其中5年期以0%的票面利率溢價(jià)發(fā)行，首次實(shí)現(xiàn)負(fù)利率發(fā)行。

本次發(fā)行采取“三地上市、兩地托管”的模式，在倫敦證券交易所、盧森堡證券交易所、香港證券交易所上市。同時(shí)，為了支持國(guó)際金融中心的建設(shè)，五年期歐元主權(quán)債券首次在CMU進(jìn)行管理和清算，有力地推動(dòng)了香港金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。此外，國(guó)際評(píng)級(jí)公司也給出了信用評(píng)級(jí)。

根據(jù)記賬情況，國(guó)際投資者急于認(rèn)購(gòu)，訂單規(guī)模達(dá)到發(fā)行量的4.5倍。投資者群體很豐富，涵蓋央行、主權(quán)基金、超主權(quán)和養(yǎng)老金、資產(chǎn)管理和銀行。歐洲投資者的最終投資率高達(dá)72%，反映了國(guó)際資本市場(chǎng)投資者對(duì)中國(guó)穩(wěn)定積極經(jīng)濟(jì)的信心。

我相信很多人看到負(fù)利率的債券都會(huì)感到困惑。為什么會(huì)有負(fù)利息的債券？買債券，不僅沒(méi)有收入，還會(huì)還錢。這是怎么回事？

首先，我們要考慮的是所謂的負(fù)利率債券，要分幾類來(lái)分析。一般情況下，所謂復(fù)利債券只有相對(duì)較低的票面利率，不一定是完全真實(shí)的負(fù)利率。為什么？因?yàn)楹芏鄠l(fā)行的時(shí)候會(huì)有折價(jià)，比如一個(gè)面值100元的債券，實(shí)際上可能有一個(gè)at折價(jià)，80元就可以買到。在這種情況下，所謂負(fù)利率是比較簡(jiǎn)單的，不是真正的負(fù)利率，但是面值的價(jià)值可能不會(huì)低于當(dāng)時(shí)的面值，但是你整體還是盈利的，這是一個(gè)at折價(jià)債券。

其次，是我們現(xiàn)在看到的負(fù)利率。這種負(fù)利率是因?yàn)樵谝咔榈挠绊懴?，整個(gè)世界都取得了巨大的經(jīng)濟(jì)影響。在巨大的經(jīng)濟(jì)沖擊下，世界上幾乎所有國(guó)家都采取了非常激烈的貨幣政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種貨幣政策最大的特點(diǎn)就是大規(guī)模降息。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布的利率幾乎為零，而歐洲許多央行實(shí)際上直接將利率降至負(fù)數(shù)。央行負(fù)利率是多少？也就是你不是賺錢，而是把錢存在銀行。目的其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是希望大家能用更多的錢，而不是把錢存到銀行里，正是如此。所以我們看到很多歐洲國(guó)家實(shí)際上采取的是負(fù)利率政策。在這樣的情況下，如果中國(guó)再在歐洲發(fā)行債券，無(wú)疑是得不償失，所以我們現(xiàn)在的負(fù)利率債券的邏輯是，雖然我是負(fù)利率，但是我的負(fù)利率遠(yuǎn)低于你們央行實(shí)施的利率水平。所以，在這種情況下，把錢存在銀行，損失可能更大，用錢買中國(guó)債券，損失可能更小。這也是取兩害相權(quán)取其輕的一種方式。最終的結(jié)果是，每個(gè)人都寧愿購(gòu)買負(fù)利率債券，也不愿把錢存入銀行。

第三，要考慮到對(duì)于很多歐洲投資者來(lái)說(shuō)，買中國(guó)的投資產(chǎn)品比買歐洲的投資產(chǎn)品要好。畢竟中國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，疫情得到有效防控的國(guó)家?？梢哉f(shuō)，中國(guó)是今年世界上唯一能夠保持正增長(zhǎng)的國(guó)家。所以在這樣的情況下，中國(guó)債券的市場(chǎng)影響力會(huì)非常大，這也是中國(guó)債券受到那么多歐洲投資者歡迎的重要原因。

所以，這里的債券負(fù)利率可能沒(méi)有大家想象的那么簡(jiǎn)單。不代表買債券就一定要貼錢。為什么要買？因?yàn)槟愕教幍官N錢，中國(guó)倒貼的錢無(wú)疑會(huì)少一些，在中國(guó)投資無(wú)疑會(huì)產(chǎn)生更多的收益。