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光大證券:社會金融增速下滑 印證了信貸擴張的轉(zhuǎn)折點即將到來

來源：光大證券

報告摘要

12月9日，央行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：

11月，M2同比增長10.7%，增速比上個月提高0.2個百分點；M1同比增長10.0%，環(huán)比增長0.9個百分點。新增人民幣貸款1.43萬億元，同比增長456億元；社會融資規(guī)模增加2.13萬億元。

具體而言：

（1）信貸總量季節(jié)性回升，結(jié)構(gòu)持續(xù)向好

11月新增人民幣貸款1.43萬億，同比增長456億。結(jié)構(gòu)方面，11月信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)顯示中長期貸款優(yōu)于短期貸款，房貸穩(wěn)定，非銀行持續(xù)負(fù)增長。至于12月份的信貸供應(yīng)，預(yù)計總量仍將得到控制，新增規(guī)模約為1.2萬億元，全年新增規(guī)模在20萬億元以內(nèi)。與此同時，我們也需要注意，如果今年年末貸款核銷超出預(yù)期，貸款增速將會降低，這可能會對貸款增速造成干擾。

（2）M2季節(jié)性小幅反彈，M1升至雙位數(shù)，貨幣活化進一步提速

我們判斷，如果新增人民幣貸款與去年同期基本持平，信用債券凈融資和非標(biāo)壓降規(guī)模保持不變，金融資金配置到位，將有助于銀行改善債務(wù)增長，穩(wěn)定資本，預(yù)計M2 12月份將保持在10.7%左右。

（3）11月份社融存量同比增速為13.6，較10月份下滑0.1個百分點，印證了我們前期對社融拐點已在10月份到來的判斷

結(jié)構(gòu)上，影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮，國債凈融資規(guī)模相對較大。但信用債券受到SCP套利消退和信貸違約情緒的干擾，凈融資規(guī)模大幅下降。展望12月，新增社會融資規(guī)模預(yù)計約為1.7 -2.0萬億，增速將保持在13.3-13.5%的范圍內(nèi)。

中美在風(fēng)險提示：摩擦的不確定性依然存在，信貸體系收緊影響需求復(fù)蘇。

來源：財經(jīng)網(wǎng)站