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股票社會融資增速年內(nèi)首次回落！李麒麟:利率將在社會金融增長率見頂后見頂

2007年12月10日-央行近日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月底社會融資規(guī)模存量同比增長13.6%，增速較10月份下降0.1個百分點，也是今年增速首次回落。對此，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇主任李麒麟指出，市場關(guān)注的社會融資拐點終于出現(xiàn)，在社會融資增速“見頂”之后，利率也將“見頂”。

據(jù)央行統(tǒng)計，2020年11月社會融資規(guī)模增加2.13萬億元，比去年同期增加1406億元。其中，人民幣對實體經(jīng)濟貸款增加1.53萬億元，同比增加1676億元；向?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款減少447億元，同比減少198億元；委托貸款減少31億元，同比減少928億元；信托貸款減少1387億元，同比減少714億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少626億元，同比減少1196億元；公司債券融資凈額862億元，同比減少2468億元；國債凈融資4000億元，同比增長2284億元；非金融企業(yè)內(nèi)資股融資達到771億元，同比增長247億元。

“經(jīng)過10月份的季節(jié)性下跌后，11月份新的社會融資大幅反彈。詠梅事件讓市場對11月份的社會融合不抱太大期望，但最終結(jié)果似乎比市場想象的更為強勁。”據(jù)李麒麟分析，11月份國債凈融資4000億元，雖然比10月份少931億元，但比2019年同期多2284億元，起到了超出社會福利數(shù)據(jù)預(yù)期的作用。

李麒麟預(yù)測，2021年社會融資增長率可能在10%至11%之間，比2020年低2-3個百分點。此外，由于新資產(chǎn)管理規(guī)定過渡期到期，到期匹配和凈值要求，發(fā)行低評級長期債券難度加大，再融資壓力上升。金融監(jiān)管對影子銀行的高壓力也會維持，破發(fā)可能會比較正常，也會影響一級市場信用債券的發(fā)行。

此外，央行2020年11月發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額為217.2萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.2和2.5個百分點；狹義貨幣(M1)余額61.86萬億元，同比增長10%，增速分別比上年末和去年同期高0.9和6.5個百分點。

李麒麟表示，M2 11月份經(jīng)濟增長率在經(jīng)歷了10月份的短暫下降后上升0.2個百分點的主要原因是金融資本投資的加速，10月份財政存款增加9000億元，11月份減少1857億元。他指出，2021年要控制杠桿，疫情對經(jīng)濟的影響要小，貨幣政策要回歸正常。13.6%的社會融資增長率和10.7%的M2增長率都是不可持續(xù)的。

“社會融資增長率的‘頂端’可能是‘圓頂’，”李麒麟說。雖然政策在擠壓泡沫，加強房地產(chǎn)監(jiān)管，封殺影子銀行，金融監(jiān)管力度也會減弱，但市場不能低估順周期力量。不管疫苗是否有效，2021年全球經(jīng)濟很可能會主動補貨。在這種背景下，經(jīng)濟內(nèi)生復(fù)蘇的動力可能會超出預(yù)期。這可能意味著經(jīng)濟對信貸的邊際變化不會那么敏感，堅持舊框架是不可取的。如果社會金融增長率下降對經(jīng)濟的影響不是那么大，那么貨幣政策對經(jīng)濟的容忍度