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高端白酒“這里風(fēng)景只有好”跌了三天 釀酒板塊在滿血復(fù)活后又漲了

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近兩年來，白酒無疑是a股市場(chǎng)表現(xiàn)最好的行業(yè)。2019年以來，滬深白酒指數(shù)上漲近240%，a股白酒行業(yè)總市值超過鋼鐵、煤炭、空調(diào)、房地產(chǎn)四大行業(yè)之和，令人咋舌。2020年還沒有結(jié)束，但如果你想在今年的a股市場(chǎng)中選擇明星板塊，白酒行業(yè)當(dāng)之無愧。

作為兩市市值最高的股票，截至目前，貴州茅臺(tái)今年股價(jià)上漲了近60%。而且值得注意的是，今年白酒界并不是貴州茅臺(tái)“風(fēng)光獨(dú)一無二”，而是百花齊放、百家爭(zhēng)鳴，比如五糧液、洋河、瀘州老窖、山西汾酒等名酒在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)都相當(dāng)不錯(cuò)。今年以來，五糧液和洋河的股價(jià)漲幅超過100%，瀘州老窖和山西汾酒今年的股價(jià)分別上漲了150%和265%，金世元和伊利特等其他地區(qū)白酒也表現(xiàn)強(qiáng)勁。

在大象舞蹈的背后，白酒行業(yè)的投資價(jià)值已經(jīng)被市場(chǎng)充分挖掘，投資者普遍看好白酒行業(yè)短期盈利的確定性和長(zhǎng)期繁榮的可持續(xù)性。在上周最后兩個(gè)交易日白酒股回調(diào)后的周末，許多白酒公司召開了經(jīng)銷商會(huì)議。其中，茅臺(tái)提出“穩(wěn)定”二字推進(jìn)優(yōu)質(zhì)發(fā)展，以品牌雙輪驅(qū)動(dòng)和國(guó)家布局為基礎(chǔ)的白酒加速全面復(fù)興，九桂酒明確提出“十四五超30億，跨越50億，邁向100億”的目標(biāo)，都明確界定了廣闊的增長(zhǎng)空間，打造了長(zhǎng)期繁榮的板塊。

另外，臨近年底，春節(jié)旺季將至，不少酒商紛紛掏錢進(jìn)貨。茅臺(tái)2021年1月的額度已經(jīng)交了，馬上就要出貨了。預(yù)計(jì)春節(jié)前的運(yùn)量在8500噸左右(去年同期7500噸左右)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，12月初，天貓超市、華潤(rùn)萬家等渠道在12月宣布。190多萬瓶1499元的廉價(jià)茅臺(tái)；預(yù)計(jì)2021年銷量將增長(zhǎng)近10%，增長(zhǎng)主要放在直銷渠道；目前博創(chuàng)的供不應(yīng)求趨勢(shì)仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)節(jié)前仍有向上定價(jià)空間。另外，2021年五糧液的傳統(tǒng)額度已經(jīng)基本確定，經(jīng)銷商之間的差異化明顯。2020年，銷售/團(tuán)購(gòu)不佳的經(jīng)銷商銷量大幅下降，表現(xiàn)良好；目前核定價(jià)格一般在970元左右，渠道庫存一般在一個(gè)月以內(nèi)。此外，自12月中下旬以來，白酒行業(yè)進(jìn)入了信息集中發(fā)布時(shí)期。預(yù)計(jì)2020年的收盤點(diǎn)評(píng)、2021年的增長(zhǎng)計(jì)劃、“十五”計(jì)劃、“春節(jié)前的分銷銷售”將陸續(xù)出爐，有望催化白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪的上漲周期。

高端白酒龍頭有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

資本市場(chǎng)的明星公司往往誕生于優(yōu)質(zhì)賽道，高端白酒無疑是股票經(jīng)濟(jì)時(shí)代少有的優(yōu)質(zhì)賽道之一。眾所周知，白酒行業(yè)是一個(gè)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)，是消費(fèi)的重要組成部分。與其他行業(yè)相比，餐飲行業(yè)周期性相對(duì)較弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定和確定；此外，白酒行業(yè)具有流程穩(wěn)定、無供應(yīng)限制、無文化因素、無存貨減值、凈利率高、通過漲價(jià)實(shí)現(xiàn)高ROE的特點(diǎn)。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，白酒行業(yè)屬于護(hù)城河非常寬的行業(yè)，是大消費(fèi)領(lǐng)域的最佳軌道。但值得注意的是，由于白酒行業(yè)壁壘高，隨著收入水平的提高，行業(yè)的天花板會(huì)更高。比如高端白酒的壁壘來自于品牌的不可復(fù)制性。作為中國(guó)傳統(tǒng)文化的一部分，高端白酒公司的品牌形成

事實(shí)上，近年來中國(guó)白酒行業(yè)的分化趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量從2016年的峰值1358萬噸下降到2019年的785萬噸，下降43%。即便如此，高端白酒逆勢(shì)上漲，近五年銷量從3.67萬噸增長(zhǎng)到6.9萬噸，增幅88%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率14%，一直處于產(chǎn)能差、供不應(yīng)求的狀態(tài)。此外，“十四五”越來越近，也釋放出白酒行業(yè)繁榮的上行信號(hào)和高端白酒企業(yè)的積極發(fā)展計(jì)劃，如“十四五”期間茅臺(tái)、五糧液集團(tuán)力爭(zhēng)世界500強(qiáng)三倍。由于消費(fèi)升級(jí)將繼續(xù)引領(lǐng)，同時(shí)企業(yè)將繼續(xù)提升管理能力，茅臺(tái)的直銷改革和五糧液的全面改革將確保行業(yè)長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性繁榮趨勢(shì)保持不變，引領(lǐng)者有望繼續(xù)跨越周期，在長(zhǎng)維度上實(shí)現(xiàn)高確定性的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)白酒批發(fā)價(jià)格月度固定基礎(chǔ)指數(shù)為105.45，上漲5.45%。其中名酒價(jià)格指數(shù)上漲6.48%；當(dāng)?shù)仄咸丫苾r(jià)格指數(shù)上漲3.56%；基酒價(jià)格指數(shù)上漲6.20%。從環(huán)比指數(shù)看，中國(guó)白酒環(huán)比價(jià)格指數(shù)為100.13，上漲0.13%。其中名酒價(jià)格指數(shù)上漲0.15%；當(dāng)?shù)仄咸丫苾r(jià)格指數(shù)上漲0.19%；基酒價(jià)格指數(shù)下降0.03%。數(shù)據(jù)顯示，高端白酒價(jià)格穩(wěn)步上漲并保持堅(jiān)挺，其中天妃茅臺(tái)價(jià)格維持在2830-2840元左右，五糧液主要地區(qū)價(jià)格在960-970元左右，瀘州老窖價(jià)格在850-860元左右。

隨著需求持續(xù)回升，下半年白酒企業(yè)主要以清倉控貨為主，大部分廠商選擇提價(jià)和渠道價(jià)來鞏固品牌號(hào)召力和渠道議價(jià)能力。在高端消費(fèi)力較強(qiáng)、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中度趨勢(shì)更加清晰的背景下，高端產(chǎn)品的葡萄酒企業(yè)表現(xiàn)更加肯定。此外，在消費(fèi)升級(jí)的強(qiáng)勁趨勢(shì)下，高端白酒行業(yè)周期性減弱，預(yù)計(jì)未來銷量和價(jià)格將高確定性上漲，優(yōu)質(zhì)賽道稀缺問題將凸顯。在此基礎(chǔ)上，高端龍頭茅臺(tái)、五糧液、老窖推進(jìn)內(nèi)部改革，提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力，充分享受高端產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)紅利。

白酒板塊滿血復(fù)活再度大漲

上周(12月21日-12月25日)，白酒類股前半周大漲，23日下午突然出現(xiàn)一波跳水。24日白酒股繼續(xù)下跌，25日全線飄綠。綠青稞酒、古越龍山、老白干酒、金輝酒再度下跌，而金籽酒盤中下跌。然而，值得注意的是，在上周五白酒庫存大幅下降的情況下，領(lǐng)先的一二線白酒的股價(jià)保持穩(wěn)定。貴州茅臺(tái)盤中跌幅超過1%，但隨后上漲反彈，五糧液、洋河、瀘州老窖均小幅下跌。

然而，經(jīng)過最近三天的短暫下跌，本周一的白酒又變成了彪馬！12月28日，白酒指數(shù)再次血復(fù)活。萬德的白酒指數(shù)盤中漲幅超過4%，直接扭轉(zhuǎn)了上周四的負(fù)線。該市場(chǎng)還延伸至啤酒和飲料制造業(yè)以及其他集體收益強(qiáng)勁的行業(yè)。截至中午收盤，釀造板塊大漲，九桂酒(000799-CN)漲停創(chuàng)下140.34元的歷史新高。其他股票古越龍山上漲9%以上，觸及跌停。山西白酒(600809-CN)和老白干酒(600559-CN)漲幅超過8%。金豐酒業(yè)(600616-16)，此外五糧液(000858-CN)上漲超過3%，貴州茅臺(tái)上漲超過2%，盤中最高價(jià)為1888.8元。

據(jù)市場(chǎng)分析，上周末多家白酒公司召開了經(jīng)銷商會(huì)議，會(huì)上透露的信息也是今天白酒再次上漲的原因。中信證券還指出，白酒板塊的調(diào)整是白酒過程中的正常安排

編者：彭尚敬