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債券黑洞3:發(fā)行數(shù)百億債券“難以產(chǎn)生” 很多公司表示主要原因是成本較高

違約債券對市場影響的余波還在，一級市場融資還沒有完全恢復(fù)。

根據(jù)上海清算所公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新京報殼牌金融記者表示，在上周末金融委員會表示穩(wěn)定后，債券市場的整體情緒在本周得到了修復(fù)。從周一到周三(11月23-25日)，有8只債券被取消，上周五(11月20日)，至少有12只債券僅在一天內(nèi)被取消。Wind數(shù)據(jù)顯示，自11月10日詠梅集團債券違約以來，約有460億債券被延遲或未能發(fā)行。

三家取消發(fā)行債券的企業(yè)內(nèi)部人士告訴殼牌金融，暫停發(fā)行的主要原因是成本較高，但對自身影響不大。

數(shù)百億債券發(fā)行“難產(chǎn)”

近日，詠梅和華晨集團兩家高評級國企相繼違約，加劇了市場不安情緒，沖擊了一級市場發(fā)債融資。國務(wù)院財政委員會、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會等部門采取措施維護穩(wěn)定，河北、河南、山西等地也發(fā)出了明確打擊“逃廢債務(wù)”等行為的緊急呼聲。

記者從上清所網(wǎng)站上看到，風險事件對市場融資的影響依然存在。

自周一(11月23日)起，福建張龍集團有限公司、南昌金凱集團有限公司、臺州華誠醫(yī)療投資集團有限公司、中建三局集團有限公司、上海新華配電集團有限公司、中國電力建設(shè)集團有限公司昆明勘測設(shè)計院、云南滇中實業(yè)發(fā)展集團有限公司、新希望集團等8家公司。已經(jīng)宣布取消債券發(fā)行。債券的種類包括短期融資券和中期票據(jù)。

然而，市場上債券發(fā)行的總體取消率正在下降。在財務(wù)委員會發(fā)出聲音之前，至少有12只債券在周五(11月20日)被取消，涉及淮安發(fā)展控股有限公司、成都轎子金融控股集團有限公司、重慶涪陵新城發(fā)展(集團)有限公司、陜西有色金屬控股集團有限公司等。

風力統(tǒng)計也可以支持這一趨勢。數(shù)據(jù)顯示，11月1日至9日，公司債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券共15種，金額64億元。在詠梅集團11月10日宣布違約后，上周五(11月20日)延期或失敗債券的數(shù)量飆升至53只，總計402億元。11月23日至25日，兩個數(shù)字分別降至10億元和65.4億元。

企業(yè)稱推遲主因是現(xiàn)階段成本走高

為什么要取消或者推遲發(fā)布？

“近期市場波動較大，有機會會重新發(fā)行”是大多數(shù)企業(yè)公告中取消債券發(fā)行的解釋。一家取消債券發(fā)行的國有企業(yè)內(nèi)部人士告訴《殼牌金融》記者，“市場上影響債券發(fā)行的因素很多?，F(xiàn)在發(fā)行債券價格高，不符合我們的思路，是暫時取消發(fā)行的主要原因?！?

西部某地方城市投資公司債務(wù)融資負責人廖老師(化名)對殼牌財經(jīng)記者表示，取消發(fā)債主要是成本問題，而不是擔心認購規(guī)?？赡苓_不到預(yù)期。當?shù)爻杀究刂坪艿停吡艘不卮鸩涣恕?

目前發(fā)行債券的成本有多高？Wind數(shù)據(jù)顯示，11月第一周(11月2-8日)發(fā)行的票面利率為3.6843%，第二周(11月9-15日)上升至4.3142%，第三周超過5%。個別債券利率甚至超過6%。例如，11月25日發(fā)行的“20中新02”和“20寧和01”公司債券票面利率分別為7.5%和6.8%，但其他日期發(fā)行的債券大多在3%-4%左右。

最近，債券市場的“黑天鵝”不斷飛出。在AAA級大型煤炭國有企業(yè)詠梅控股違約后，汽車巨頭華晨集團于11月20日正式開始破產(chǎn)重組?！皩蟮男叛觥辈粩嗍艿?jīng)_擊，部分信用債券暴跌，不少債券被取消。

在業(yè)內(nèi)人士看來，受“信仰國企”搖擺不定的影響，信用分層也在加劇，部分弱合格主體的信用風險溢價明顯拉大，使得發(fā)債成本上升。一位券商分析師告訴《殼牌金融》記者，對“國有企業(yè)”最深的信念是公共基金，它們的外部評級要求是投資機構(gòu)中最高的，一般要求發(fā)行人的評級高于2A。

11月21日召開的財務(wù)委員會第43次會議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展，維護債券市場穩(wěn)定。會議強調(diào)，要堅持“零容忍”的態(tài)度，嚴懲各種“逃債”。在一些監(jiān)管機構(gòu)和地方紛紛表態(tài)后，市場情緒出現(xiàn)了一些緩解跡象，但仍略有波動。至于是否有預(yù)期的再發(fā)行時間，廖老師說還是根據(jù)市場情況?！澳壳拔覀兊馁~戶資金可以支付未來幾個月的本息，所以不著急(發(fā)債)?！?

11月20日，南方某地方投資平臺取消發(fā)行價值5億元的超短期融資券，相關(guān)負責人也表示，這對企業(yè)影響不大。

市場完全恢復(fù)還需要時間

其實這已經(jīng)不是第一次債券市場一級市場融資冷了。比如2016年4月和當年年末，市場上有兩輪注銷，注銷規(guī)模最高超過1000億元。究其原因，不僅是信用債券違約率飆升，還有流動性緊張導(dǎo)致的融資成本高，嚇退了企業(yè)。

詠梅集團的違約震驚了市場，因為它是一家AAA級國有企業(yè)，截至9月底擁有超過400億元的流動性。因此，詠梅集團10億債券違約被懷疑是“逃債”?！艾F(xiàn)在國企改革正在推進，市場擔心一些企業(yè)會以國企改革的名義故意不還債?！鼻懊嫣岬降姆治鰩熣f。

不過，廖表示，以“國企改革”為名逃避債務(wù)的做法沒有多大意義?！皣蟮陌l(fā)展改造，包括國有資產(chǎn)的保值增值，絕對是底線，誰也不能違背?！彼M一步表示，該地區(qū)融資相對穩(wěn)定，當?shù)卣浅Ｖ匾暚F(xiàn)金流和債務(wù)違約處理，因此暫時沒有受到很大影響。

關(guān)于其他發(fā)行人是否會“效仿違約”，光大固定收益首席分析師張旭表示，沒有跡象表明其他省份會效仿，也沒有其他發(fā)行人會“躺在當場”違約。

財務(wù)委員會會議明確指出，欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法行為。要依法嚴肅查處，各種“逃廢債務(wù)”要嚴肅查處。詠梅集團所在的河南省副省長也于11月24日發(fā)表公開聲明，強調(diào)信用是企業(yè)的生命，嚴懲各種“逃廢債務(wù)”。同一天，詠梅集團召開股東大會，宣布將提前支付違約債券本金的一半(5億元)。

對于此次風險事件引發(fā)的市場波動，廖先生認為，AAA級國企違約，肯定會對市場產(chǎn)生一定的負面影響。但在中國目前的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境下，對于投資者來說，城市投資的信念不會因為一兩次債券違約而被打破，所以短期內(nèi)會有負面影響，但不會影響未來中長期投資者的判斷。

張旭認為，“當前的風暴只是信用債券汪洋大海中的幾波。歷史上類似的波折并不少見，但最終都會風平浪靜，風暴給了我們很多寶貴的經(jīng)驗。幾乎每一場風暴都涉及到債券質(zhì)押式回購的問題，這讓我們關(guān)注到回購融資的脆弱性?！?

根據(jù)上述分析師的說法，市場情緒繼續(xù)得到修復(fù)，機構(gòu)的拋售行為仍在繼續(xù)，這是意料之中的