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銀河證券:社會(huì)融資增長(zhǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)

來(lái)源：銀河證券

11月，居民和企業(yè)繼續(xù)支持信貸數(shù)據(jù)，信貸規(guī)模穩(wěn)步上升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

信貸事件風(fēng)波拖累相關(guān)分項(xiàng)，社會(huì)融資增長(zhǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)。

金融資金的“淤塞”狀況有所改善，M1和M2的同比增長(zhǎng)率均有所上升，剪刀差繼續(xù)縮小。

01.

點(diǎn)評(píng)

11月企業(yè)常駐端和中長(zhǎng)期端持續(xù)支撐信貸數(shù)據(jù)，信貸規(guī)模穩(wěn)步上升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

11月，人民幣貸款增加1.43萬(wàn)億元，比去年同期增加456億元。部門方面，11月新增住宅貸款7534億元，比去年同期增加1億元。其中新增中長(zhǎng)期貸款5049億元，同比增長(zhǎng)360億元，同比增量持續(xù)下降，說(shuō)明住宅抵押貸款需求降溫，這也與去年同期商品房銷售基數(shù)較高有關(guān)；短期貸款增加2486億元，同比增加344億元。在雙十一疊加補(bǔ)償性消費(fèi)需求的推動(dòng)下，居民消費(fèi)有所改善。11月新增企業(yè)貸款7812億元，其中中長(zhǎng)期新增貸款5887億元，比去年同期增加1681億元。主要原因是出口刺激了對(duì)制造業(yè)貸款的需求；新增短期貸款734億元，同比增長(zhǎng)909億元，明顯拖累。近期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，企業(yè)流動(dòng)性儲(chǔ)備增加，短期貸款增長(zhǎng)受到抑制；票據(jù)融資增加804億元，連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)后再次轉(zhuǎn)正，說(shuō)明在外貿(mào)明顯回升、信貸緊縮的情況下，企業(yè)對(duì)票據(jù)融資的需求增加，形成了對(duì)短期貸款的一定替代。

信貸事件的干擾拖累相關(guān)分項(xiàng)，社會(huì)融資增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)

11月份，社會(huì)融資規(guī)模增加2.13萬(wàn)億元，比去年同期增加1406億元，略高于市場(chǎng)預(yù)期，但同比增幅達(dá)到3月以來(lái)的新低。社會(huì)融資存量同比增長(zhǎng)13.6%，比上年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，為全年首次下降。11月份本外幣貸款1.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1478億元，基本保持7月份以來(lái)的水平，反映出銀行信貸支持的順利延續(xù)；由于利率上升和突發(fā)信用事件的干擾，信用債券和票據(jù)融資的新增金額大幅減少。其中，11月份表內(nèi)表外票據(jù)增加僅178億元，同比增加1016億元，公司債月度凈增僅862億元，同比增加2468億元；國(guó)債方面，國(guó)債發(fā)行規(guī)模還是比較大的，當(dāng)月凈增加4000億元，比去年同期增加2284億元。考慮到12月份將有2000億元地方特債和4000億元左右國(guó)債，下個(gè)月國(guó)債同比增幅將保持高位。

金融資金的“淤積”有所改善，M1和M2的同比增長(zhǎng)率均有所回升，剪刀差繼續(xù)縮小

截至11月底，M2廣義貨幣同比增長(zhǎng)10.70%，增速比上月底高0.20個(gè)百分點(diǎn)。信用衍生能力穩(wěn)步提升，對(duì)M2的擴(kuò)張起到了積極作用。同時(shí)，財(cái)政存款減少1857億元，比10月份多10907億元，財(cái)政支出對(duì)貨幣供給有貢獻(xiàn)。狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)10.00%，增速比上月底高出0.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2018年2月以來(lái)的新高。M1之間的剪刀差