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從孫正義到自己 生存能力

再過幾天，我們就要進入2021年的新年了。

今年，對于絕大多數(shù)投資者來說，可謂驚心動魄，包括年初和3月底的大跌，連巴菲特都沒見過的四次打擊，全球放水的大逆轉(zhuǎn)。不幸和幸福是密不可分的。

對于頂級投資者來說，阿里巴巴的老朋友孫正義，不是一年的生存。

一.半只腳進入棺材板

看軟銀集團財務(wù)報告，截至2020年3月31日，凈收入虧損9615億日元，約合92.96億美元(匯率：參考12月22日)。這是15年來第一次年度虧損。

資料來源：魏瑩金融

主要是遠景基金去年對利潤貢獻很大的那部分，從一筆1.26萬億的稅前收益變成了1.9萬億的虧損。

其中，據(jù)統(tǒng)計，在過去一年中，遠景基金投資的88家企業(yè)中，大部分處于虧損或嚴重虧損狀態(tài)，其中約有15家甚至瀕臨破產(chǎn)或已經(jīng)破產(chǎn)。

也代表著軟銀在2016年成立1000億美元的愿景基金以來，不僅沒有賺到更多錢，反而虧損了高達183.71億美元。

孫正義會遇到的失敗，歸咎于“市場環(huán)境惡化”。遠景基金等SBIA管理基金過去一年的運營虧損高達1.9萬億日元。他的意思應(yīng)該是新冠肺炎疫情的影響，很多投資項目遭受了致命的打擊。

具體來說，軟銀投資最差的是共享辦公巨頭WeWork，總投資超過180億美元。但在幾個月內(nèi)，WeWork的估值從470億美元暴跌至80億美元。在2019財年，軟銀在WeWork的投資損失了46億美元，該公司與優(yōu)步一起成為軟銀歷史上的罪魁禍首。

第二位，軟銀向優(yōu)步投資76億美元，成為優(yōu)步上市前最大股東，約占20%的股份。2019財年，遠景基金在優(yōu)步的投資損失達到52億美元。原因是優(yōu)步估值高。

第三位是對OYO酒店的投資。遠景基金已在OYO投資15億美元?？焖贁U張導(dǎo)致2019年OYO損失3.35億美元。受疫情影響，今年的收入損失慘重。

排名第四的是投資汽車金融創(chuàng)業(yè)博覽會。軟銀在2018年投資了近4億美元，F(xiàn)air也用這些資金進行了收購。然而一年后，迫于降低成本的壓力，F(xiàn)air不得不裁員40%，CEO離職。

對于像WeWork和OYO這樣的初創(chuàng)公司來說，盡管它們披著創(chuàng)新和技術(shù)的外衣，但它們實際上是傳統(tǒng)行業(yè)的一個包，這些行業(yè)本質(zhì)上是線下業(yè)務(wù)，在疫情爆發(fā)后遭到了破壞。

可見軟銀集團的股價，連同全球市場，在3月20日觸底，達到12.20美元。

來源：雪球

壞消息接踵而至——僅2020年上半年，軟銀集團投資版圖內(nèi)就有三家公司宣布破產(chǎn)。這也導(dǎo)致了一些早期被重挫的新興科技公司的倒閉，因為“金爸爸”無法輸血。

2月10日，美國知名電商平臺Brandless正式宣布關(guān)閉，這是軟銀視覺基金成立以來的首個死項目，之前2.4億美元的投資徹底告吹。

3月底后，另一家美國明星初創(chuàng)公司OneWeb立即正式宣布申請破產(chǎn)保護，并已解雇了約85%的員工。在此之前，軟銀集團共投資20億美元，成為OneWeb最大的黃金持有者。孫正義曾公開評論說，他是“一家非常令人興奮的公司”。

由于投資項目接連受挫，投資者開始擔(dān)心遠景基金的投資組合中充斥著更多的問題公司，對遠景二基金的出資意愿大大降低。為此，軟銀終于在4月份決定凍結(jié)對遠景基金二期的投資，暫時不會進行任何新的投資。

目前遠景基金二期只有軟銀自己出資的25億美元。

二.納斯達克鯨

對于沉重的投資失敗，他不得不讓孫正義重新選擇決定，挽回聲譽，投資二級市場。這也是一種冒險行為。

8月中旬，軟銀在一份監(jiān)管文件中表示，它購買了包括亞馬遜(AMZN)在內(nèi)的科技公司近40億美元的股份。美國)、微軟(MSFT。美國)、特斯拉(TSLA。美國)和谷歌母公司Alphabet(GOOGL。美國)。

同時，并未公開披露軟銀還購買了與部分股票掛鉤的40億美元期權(quán)，其中大部分是看漲期權(quán)，押注股價進一步上漲，并假設(shè)名義期權(quán)敞口總計約500億美元。這一次帶來了約40億美元的短期浮動利潤。布萊克利咨詢集團(blakely Consulting Group)首席投資官稱這場賭博為“去賭場”，這也推動了第二季度科技股的飆升。

資料來源：魏瑩金融

11月初，軟銀向媒體透露，今年夏天秘密成立的投資科技股機構(gòu)SB Northstar累計交易損失37億美元，其中包括投資造成的未實現(xiàn)減值損失9億美元。這幾乎抵消了媒體9月份報道的40億美元利潤的大部分。

其中，截止9月30日，SB北星已經(jīng)購買了近170億美元的美國科技股，包括亞馬遜(63億美元)、Facebook(22億美元)、Zoom(18億美元)、Alphabet(14億美元)。

SB Northstar還投資了34億美元的股票衍生品，包括截至9月底市值為47億美元的看漲期權(quán)。除了押注股價上漲，該機構(gòu)還有些看跌期權(quán)，因三季度股價上漲，這類期權(quán)錄得賬面虧損27億美元。幾乎抹平了一季度所有盈利。

不得不令人唏噓，今年上半年的科技股瘋牛行情，孫正義的處理原來是這樣的。

來源：軟銀財務(wù)報告

財務(wù)報告發(fā)布后，孫正義在電話會議上表示：“當(dāng)你談?wù)撗苌窌r，聽起來風(fēng)險很大，但它只占我們所持資產(chǎn)總值的1%。”。(如果這些投資失敗了)，虧損只占軟銀總股本的1%-2%，所以只占整體情況的一小部分。"

但也讓軟銀投資者擔(dān)心衍生品交易可能帶來巨大損失，軟銀市值自此蒸發(fā)高達170億美元。

孫正義雖然極力為衍生品交易辯護，但無法抵擋公司和投資者的雙重壓力。合同年底到期后，他結(jié)清了所有頭寸，不再持有衍生品合同。

三.絕處逢生

對于這一系列的損失，孫正義的重聚體現(xiàn)了他拯救危機的決心。

因為虧損，第一個影響就是現(xiàn)金流問題。所以孫正義也是以節(jié)約公司現(xiàn)金流為第一要務(wù)，定下年初出售400億美元左右資產(chǎn)的目標。

作為其最有價值的股票資產(chǎn)：阿里巴巴，軟銀自今年上半年以來已從阿里巴巴股票中套現(xiàn)137億美元。今年4月和5月，阿里巴巴與銀行簽署了幾份預(yù)付遠期合同，利用阿里巴巴的股票從銀行籌集了115億美元。

今年6月，軟銀宣布將出售市值超過210億美元的T-Mobile股票。今年早些時候，T-Mobile終于和Sprint合并了。2013年開始的合并終于成功了。

9月，軟銀以400億美元的價格將半導(dǎo)體公司ARM出售給英偉達，使軟銀的持股減少了約三分之一。孫正義曾經(jīng)說過，“十多年來我一直看好這家公司，我一直想要它。我很高興被納入軟銀?！?

看來就算再喜歡，在危機面前，放棄生命依然是孫正義的強項。

隨后，資產(chǎn)也相繼出售。比如被稱為“網(wǎng)絡(luò)名人機器人公司”的波士頓動力公司，三次易手，其價值從2013年谷歌30億美元的收購價格跌至今天的9.21億美元；出售電話分銷公司金鈴子的控股權(quán)。

通過這些行動，共提取現(xiàn)金800億美元，比年初的計劃翻了一番。

在持有大量現(xiàn)金流的同時，孫正義再次展示了他敏銳的眼光。2020年3月，據(jù)《華爾街日報》消息，孫正義分別向中國Ziyou.com和殼牌尋找家園投資10億美元，總計約140億元。

8月13日，殼牌在美國成功上市，飆升87.2%，至421.95億美元，約合人民幣2768億元。

截至12月17日，貝殼市值已達742.51億美元，約合人民幣4853億元。

之后，美國外賣平臺DoorDash也成功上市，首日暴漲90%，孫正義自然成為受益者，收入112億美元。在上市之前，遠景基金已經(jīng)向DoorDash的啟動資金投入了6.8億美元，這也使其成功上市?，F(xiàn)在6.8億美元已經(jīng)成功轉(zhuǎn)化為115億美元，孫正義的投資回報率高達1500%。

其他投資，如創(chuàng)紀錄高位的優(yōu)步(Uber)和股價在第四季度翻了一番的美國互聯(lián)網(wǎng)保險公司檸檬水(檸檬水)，也幫助軟銀挽回了此前的虧損。最重要的是，軟銀還有其他計劃上市的項目，包括韓國電商巨頭Coupang、印尼最大電商Tokopedia、印度互聯(lián)網(wǎng)保險公司Policybazaar和德國二手車交易電商Auto1。

所以，隨著近期科技公司估值普遍上升，軟銀視覺基金的投資組合已經(jīng)收復(fù)了所有失地。這一次，孫正義終于填補了風(fēng)險投資史上最大的漏洞。

軟銀集團2020年上半年(截止9月的6個月)財報數(shù)據(jù)顯示，其凈銷售額達到2.63萬億日元，同比增長3.6%，凈利潤為1.88萬億日元，同比增長251%，投資收益達到2萬億日元，同比增長841.5%。

資料來源：魏瑩金融

11月17日，在《紐約時報》舉行的活動上，孫正義公開表示，從年初開始，他一直在大規(guī)模出售資產(chǎn)，增加現(xiàn)金儲備，為第二波新冠肺炎疫情引發(fā)的“最壞情況”做準備，為全球緊急情況下的軟銀提供流動性。

據(jù)媒體報道，軟銀至少五年來一直在討論是否通過收購股票將公司私有化。

今年3月，軟銀宣布將實施創(chuàng)紀錄的2.5萬億日元股份回購計劃，并償還債務(wù)和回購債券。

8月，軟銀宣布，7月1日至8月3日已斥資3980億日元回購6320萬股，3月以來回購股票總支出達1萬億日元(約合95億美元)。10月，軟銀披露，9月份約半個月時間，已投資401億日元(約合3.8億美元)回購617萬股。

可以預(yù)見，接下來孫正義將繼續(xù)買入買入，投資獨角獸科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，回購自己的股票，最大化自己的決策能力。

相對來說，孫正義有自己的資本人脈，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，還有放棄生命的能力，這是他這次生存下來的一大優(yōu)勢。

普通投資者往往面臨二級市場的市場環(huán)境，伴隨著巨大的市場情緒和個人主觀情感的思考；這種不確定性會急劇撕裂你的投資決策，比如追漲殺跌，相信權(quán)威，靠杠桿快速致富。這些都是孫正義希望選擇私有化，減少干預(yù)，理性決策的原因。

對于這場危機，投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)的是實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力；而且不要急于杠桿投資，不要相信瘋狂自律的Wework創(chuàng)始人。質(zhì)量管理(企業(yè)家)和商業(yè)模式永遠是投資的第一含義。