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通貨膨脹不再是“狼來了” 未來幾年還會加息！金銀會贏

資產(chǎn)管理公司Incrementum AG的合伙人羅納德彼得斯特費爾(Ronald Peter Stferle)預(yù)測，自20世紀80年代初以來，全球經(jīng)濟一直以通縮和利率下降為特征；但現(xiàn)在這種趨勢正在改變。未來幾年，我們將看到通貨膨脹和利率上升。

斯特費爾提醒說，目前沒有人準備好應(yīng)對通脹，投資經(jīng)理們從未應(yīng)對過不斷上升的通脹環(huán)境。

他認為，債券市場會出現(xiàn)資金外流，貨幣環(huán)境可能會更加寬松。飆升的通脹和債券市場的大量資本外流將有利于大宗商品，尤其是黃金。

在與NZZ市場的深入對話中，斯特費爾解釋了貴金屬在多元化投資組合中的作用，以及他對黃金、白銀和比特幣的看法。以下是原采訪：

大量證據(jù)表明，通貨膨脹不再是“狼來了”

NZZ市場：近年來，關(guān)于通貨膨脹的警告多次被證明是虛假警報。為什么這次不一樣？

斯特費爾：2008年全球金融危機后，各國央行正試圖彌補銀行信貸需求的崩潰。他們在這方面取得了一些成功，但同時也導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的急劇上漲。因此，在某種程度上，我們可以說，這不包括消費價格水平中的通貨膨脹。

現(xiàn)在，為了應(yīng)對新冠肺炎疫情，我們看到了從貨幣政策到財政刺激政策的轉(zhuǎn)變。首先，在政府貸款擔(dān)保的幫助下，財政政策可以繞過央行創(chuàng)造信貸。因此，與2018年金融危機相比，以M2或M3衡量的廣義貨幣供應(yīng)量正在增加，美國M3同比增長24%。

其次，近年來，在通脹率過低的情況下，貨幣當局故意讓通脹率上升。第三，政府債務(wù)過高。歷史告訴我們，政府債務(wù)越高，政治家對通脹的渴望就越強烈。

NZZ市場：你不認為危機一結(jié)束，緊急財政政策工具就會被收回嗎？

斯特費爾：不。正如里根總統(tǒng)曾經(jīng)說過的：沒有什么比“臨時”政府計劃更持久的了。

NZZ市場：廣義貨幣總量可能有所擴大，但與此同時，貨幣流通速度有所下降。在這樣的情況下，通貨膨脹會出現(xiàn)什么樣的情況？

斯特費爾：疫情封鎖期間，貨幣流通速度下降。但隨著疫苗接種的開始，未來幾個月，企業(yè)的經(jīng)營和個人生活將回歸常態(tài)，貨幣流通速度將恢復(fù)。已經(jīng)有這種轉(zhuǎn)變的跡象。貨幣供應(yīng)量的大幅擴張和貨幣流通速度的恢復(fù)可能很快會造成通脹壓力。明年春天初，我們將看到僅由基數(shù)效用引起的通脹壓力。

此外，美元的影響不容忽視：在金融危機爆發(fā)后的十年里，美元走強，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了通縮影響?，F(xiàn)在，美元正在走弱。如果美元現(xiàn)在處于長期弱勢，全球都會發(fā)生通貨膨脹。

NZZ市場：你還看到什么跡象表明這種轉(zhuǎn)變真的在發(fā)生？

斯特費爾：通脹敏感資產(chǎn)的價格就是證據(jù)，比如與通脹掛鉤的債券、黃金和白銀等貴金屬、能源和鈾等大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品以及加元和澳元等通脹敏感貨幣。

如果美國和歐洲的年通脹率達到4%至5%，我不會感到驚訝，但這不是減少政府債務(wù)的有效方法。

《NZZ市場》:假設(shè)未來一兩年通脹將飆升，金融市場會發(fā)生什么？

斯特費爾：首先，美聯(lián)儲官員是否會通過加息來抵御通脹壓力，這將是一個有趣的問題。通貨膨脹可以說是一種“稅”。另一個問題是，債券收益率會升多高，還是央行會干預(yù)或引入收益率曲線控制。

目前19萬億美元的債券收益率為負，通脹率上升可能會使大量資金退出債券市場，流向?qū)ν浢舾械膫鹘y(tǒng)資產(chǎn)。

《NZZ市場》:股市會從資本外流中受益嗎？

斯特費爾：有可能。研究表明，對股市有利的通貨膨脹率在1%至3%之間。但問題是，當通脹率飆升至4%以上時，股市會發(fā)生什么？如果債券市場和股票市場都出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲會怎么做？會不會買股票救市？我覺得這不是不可能的，所以是金贏的時候了。

黃金好，白銀更好

NZZ市場：所以你認為黃金是通貨膨脹的贏家，而不是股票？

斯特費爾：是的。當然，你必須做好功課，密切關(guān)注公司的抗通脹能力。我的主要觀點是，實際利率會保持為負，負的實際利率是金價最重要的驅(qū)動因素。

NZZ市場：在傳統(tǒng)的60/40投資組合中，債券是股票的對沖工具。在通脹環(huán)境下，這種投資組合還會起作用嗎？

斯特費爾：不行。債券經(jīng)歷了40年的牛市，現(xiàn)在即將結(jié)束，這也是趨勢變化的一部分。

而黃金可以代替?zhèn)?020年黃金的表現(xiàn)完全符合預(yù)期。它就像一個很好的防守者，既守住了底線，又穩(wěn)定了投資組合。今年，黃金對美元升值24%，對歐元升值14%，對瑞士法郎升值13%。在投資組合中，黃金通常被用作反向工具，而不是短期收益的投機工具。

NZZ市場：今年8月初，黃金兌美元匯率創(chuàng)下歷史新高，此后一直在鞏固。你認為接下來會發(fā)生什么？

斯特費爾：合并的主要原因是美國實際利率略有上升，從-1.1%左右上升到-0.8%。但短期來看，1月和2月通常是黃金上漲的月份。我預(yù)計春季通脹會上升，所以我看好2021年金銀的前景。

長期來看，隨著通脹上升，金融政策收緊，央行控制收益率曲線，我們預(yù)計金價將達到4800美元/盎司。關(guān)鍵驅(qū)動因素是亞洲對實物黃金的需求不斷增加。1989年，中國和印度的需求僅占總需求的10%；到2019年，這一比例為56%。2020年亞洲可能成為需求最大的地區(qū)。

然而，我們也應(yīng)該注意到，實際利率的大幅上升和對主權(quán)國家債務(wù)狀況的控制將抑制黃金價格。但說實話，目前我看不到這些因素的任何跡象。

NZZ市場：你覺得白銀怎么樣？

斯特費爾：與黃金相比，白銀的價格顯然太便宜了。去年我們寫道，“白銀不受歡迎，被忽視，現(xiàn)在是聰明的反向投資者投資白銀的最佳時機”。此后，白銀價格上漲了60%。白銀的市場規(guī)模很小，如果需求回歸，白銀價格可能會大幅上漲，白銀的表現(xiàn)會比黃金更強。

如果黃金價格像我們預(yù)測的那樣在未來幾年上漲，白銀價格可能會超過每盎司100美元。我們應(yīng)該抓住機會進入競技場。

03比特幣易碎，不要只放在一個籃子里

NZZ市場：但是比特幣比黃金和白銀表現(xiàn)更好。比特幣不應(yīng)該選擇更多嗎？

斯特費爾：黃金和比特幣我都喜歡，但是比特幣波動性很大。你必須使用期權(quán)和其他工具來對沖這種波動。比特幣是一個小市場，市值只有4000億美元，而黃金市值超過10萬億美元。當然，黃金有5000年的歷史，抗風(fēng)險能力很強，不能和只有10年歷史的比特幣相比。但對我來說，比特幣也是一種可以抵御通脹的資產(chǎn)，所以應(yīng)該全部納入多元化投資組合。

來源：金十數(shù)據(jù)