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潛伏|韭菜的勝利！游戲站股價暴漲10倍 散戶都做了什么？

無數(shù)的歷史經(jīng)驗告訴我們，任何違背常識的東西，最終都會消亡。

騰訊新聞《潛望》季振宇1月28日從硅谷發(fā)來

2020年，美國股市充斥著玄幻劇，這種趨勢在2021年根本沒有消退，反而有愈演愈烈的趨勢。

最近幾天美國股市討論最熱烈的GameStop的股票，你很難忽視，因為這只股票可能正在創(chuàng)造美股歷史上最驚天動地的上漲紀(jì)錄。包裹在瘋狂、恐慌和困惑中的這只股票在最近幾個交易日以超過100%的日漲幅脫穎而出。

這并不是說這家公司的基本面表現(xiàn)出任何積極的跡象。相反，這家業(yè)務(wù)相對傳統(tǒng)的公司在疫情的影響下?lián)u搖欲墜，股價表現(xiàn)與其業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢背道而馳。

目前推高GameStop股價的核心力量，一般認(rèn)為是一群自稱普通投資者，活躍在Reddit子論壇的人。他們有著非常極端的投資哲學(xué)，以“YOLO”(你只活一次)為座右銘，一舉一動都要搬進整個倉庫。

似乎他們不在乎起起落落，只在乎輸贏。事實上，除了GameStop，他們還將許多被對沖基金賣空的股票作為戰(zhàn)場，發(fā)誓要殺死所有華爾街機構(gòu)。

在這個論壇里，旺盛的荷爾蒙充斥著每一個角落，理性在這里消失，極端的情緒和宗教信仰主宰著一切，壇友們每天驚人的圖書收入就是他們的興奮劑?！皥詻Q不賣”是他們互相信任甚至嚴(yán)明紀(jì)律的默契。

從目前的情況來看，他們?nèi)〉昧藟旱剐缘膭倮Ｒ恍_基金被他們逼得破產(chǎn)，高舉白旗。他們甚至吸引了一直與賣空者對立的世界首富埃隆馬斯克，進一步幫助他們追求勝利。

在突破常識的路上，他們還在向前走。就像他們在論壇里最喜歡的“火箭”表情圖一樣，地心引力阻擋不了他們。

但是，值得注意的是，投資本身就是一件風(fēng)險很大的事情。WallStreetBets上一群人采取的極端投資方式，并不適合每一個普通投資者。簡單粗暴地將“做空”和“對沖基金”貼上“邪惡”和“貪婪”的標(biāo)簽是不可取的。所謂“打倒華爾街”、“劫富濟貧”的大旗經(jīng)不起推敲。無數(shù)的歷史經(jīng)驗告訴我們，任何違背常識的東西，最終都會消亡。

Gamestop的驚天股價表現(xiàn)

從事電子游戲零售業(yè)務(wù)的GameStop最近成為美國股市最熱門的股票。26日，GameStop暴漲90%以上。今年以來，GameStop上漲了近10倍。

GameStop的短期暴漲與其公司的商業(yè)基本面無關(guān)，甚至是背道而馳。由于疫情的影響，美國很多GameStop的門店不得不關(guān)門。隨著數(shù)字網(wǎng)絡(luò)時代的到來，傳統(tǒng)的商店購買電子游戲的模式已經(jīng)成為夕陽產(chǎn)業(yè)。本月初，GameStop還公開承認(rèn)，在過去的第四季度，也就是傳統(tǒng)意義上的西部購物季，本季度游戲的銷量通常是全年最好的，但本季度的收入比之前的預(yù)期下降了25%。

雖然從邏輯上看，GameStop不僅很難被投資者追捧，甚至還有進一步下跌的空間，因此GameStop成為了很多對沖基金的優(yōu)秀做空目標(biāo)。但就是這樣一只不受專業(yè)投資者青睞的股票，卻出人意料地成為零售主導(dǎo)力量，打敗了華爾街對沖基金的戰(zhàn)場。

一個活躍在Reddit子論壇WallStreetBets的個人投資者，成了這部震撼劇的主角。從去年開始，他們就一直在與小規(guī)模做空GameStop的機構(gòu)投資者進行斗爭，這些斗爭逐漸加劇，并在今年達(dá)到高潮。

從目前的結(jié)果來看，個人投資者階段性取得重大勝利，成功推高GameStop股價，給做空者造成重大損失。隨著股價上漲，賣空者不得不補倉，導(dǎo)致股價進一步上漲，“賣空”。游戲之城

值在26日已經(jīng)站上了100億美元，這家公司市值上一次達(dá)到100億美元還要追溯到2007年，27日，GameStop的市值站上了200億美元，在今年短短幾周時間內(nèi)，GameStop已經(jīng)從一家小市值公司，迅速成長為一家大市值公司。

故事還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，26日收盤后，全球首富、特斯拉電動車首席執(zhí)行官伊隆 馬斯克轉(zhuǎn)發(fā)了WallStreetBets關(guān)于GameStop的推文，更是助漲了個人投資者對GameStop乘勝追擊的氣勢，盤后股價繼續(xù)大漲近43%，股價已經(jīng)站上了200美元以上，27日，GameStop股價繼續(xù)扶搖直上，再次創(chuàng)下了100%以上的漲幅，股價站上300美元以上，僅一周多前，GameStop的股價還不到每股20美元。

在巨量資金的追捧下，GameStop的交易額不斷創(chuàng)出新高，連續(xù)成為美股當(dāng)天交易額冠軍，連特斯拉這樣曾經(jīng)最熱門的股票也相形見絀，27日GameStop的交易額甚至比排第二位的特斯拉還要高出50%。

期權(quán)的杠桿效應(yīng)推波助瀾

GameStop最近幾個交易日每天動輒1倍以上的漲幅，絕不是僅靠市面上流通的股票買賣所能實現(xiàn)的，而是通過大量的期權(quán)交易，多重作用而共同形成的向上的合力。

具體而言，以WallStreetBets中的散戶為代表的個人投資者，大量買入了GameStop的看漲期權(quán)，而看漲期權(quán)又分為實值期權(quán)和虛值期權(quán)，對于買入了看漲期權(quán)的投資者來說，行權(quán)價低于股票市面價格的實值期權(quán)，在最終行權(quán)日到期時才有利可圖，而行權(quán)價高于市面價格的虛值期權(quán)，到臨近到期日時將一文不值。

對于GameStop看漲期權(quán)的操作，極端性在于個人投資者大量買入行權(quán)價遠(yuǎn)高于市場價格的虛值看漲期權(quán)，成為凈多頭，而投資者的對手方做市商在賣出看漲期權(quán)的同時，成為了凈空頭，這是一種非常危險的處境，因為理論上來說，看漲期權(quán)的空頭虧損可能達(dá)到無窮大，因為股價上漲是上不封頂?shù)?。在這樣的情況下，做市商為了對沖風(fēng)險，需要買入相應(yīng)的GameStop股票，而買入股票的比例則根據(jù)Delta來確定，Delta 是期權(quán)相關(guān)的金融術(shù)語，指的是每股股價的變動與期權(quán)價格變動的比率，因此做市商只要根據(jù)這一比例，買入手頭看漲期權(quán)空倉所對應(yīng)GameStop股票則能完成對沖。

在GameStop瘋狂上漲的過程中，許多深度虛值期權(quán)變成了實值期權(quán)，這就讓做市商非常緊張，因為虛值期權(quán)變?yōu)閷嵵灯跈?quán)的過程中，Delta將從0變?yōu)?，這就意味著為了對沖，做市商需要買入更大比例的GameStop股票，這樣一來就進一步推高了股價的上漲。除了進行所謂Delta對沖，做市商還需要進行Gamma對沖，Gamma則是對Delta對股價變動敏感程度的衡量，即股價變動一個單位，Delta相應(yīng)變動的比例。

另外，對于差別被個人投資者搞到破產(chǎn)的做空GameStop的對沖基金Malvin來說，它們則遭遇到了“逼空”，因為做空是保證金交易，即只要交納做空總金額股票的一部分比例作為保證金，由于GameStop的運行方向與做空者相反，因而其保證金賬戶也相應(yīng)虧損，接連收到Margin Call（催繳追加保證金），因此對沖基金不得不通過變現(xiàn)追繳保證金繼續(xù)頑強抵抗，或者買入股票來對沖相應(yīng)的空頭頭寸，如此一來等于又加劇了GameStop股票的上漲。

實際上，除了GameStop以外，同樣的故事也發(fā)生在其他許多被重度做空的股票身上。

由于股價朝著做空者相反的方向運動，導(dǎo)致做空者損失慘重，據(jù)彭博統(tǒng)計，對GameStop等11支做空最重的股票，空頭賬面損失已經(jīng)達(dá)到了250億美元之巨。

那群人到底是誰

主導(dǎo)這一切的，源自論壇Reddit上的一個名為WallStreetBets的分論壇。起初，沒有人把他們當(dāng)回事，甚至他們自己也不把自己當(dāng)回事。他們在這個論壇中自嘲是“墮落的一代”，是一群投資自閉癥患者和腦殘，他們拋棄理性，將癲狂毫無保留地釋放到市場中。

他們中的許多人是涉世未深的“千禧一代”，他們或許從未做過正經(jīng)投資，但是他們在這里找到了和自己相似的一群人。

論壇里的氛圍大多數(shù)時候都是亢奮的，他們最愛用的表情是向上沖的火箭，意味著股價往上沖，他們的團結(jié)一致和對群友的忠誠，在GameStop這只股票身上達(dá)到了極致。

一位用戶名為“DeepF**INGVALUE”的用戶，是他們做多Gamestop這支股票的實際意義上的精神領(lǐng)袖。在GameStop今年瘋狂上漲的行情中，他每一天都會曬出自己持有的賬戶截圖，截至到1月26日，該賬戶總額（包括持有的GameStop股票、期權(quán)和現(xiàn)金），已經(jīng)達(dá)到2200萬美元，而他的賬戶在一年多前僅5萬美元。

壇友在該帖下面的回復(fù)中，對他頂禮膜拜，有人說，你就是WallStreetBets里的“史上最偉大”，還有人說，他今天賬戶一天增加了800萬，關(guān)鍵是他還在持有著！

在這種群情激昂的氛圍中，所有人都更加堅定了一個信念：繼續(xù)持有不賣出，即便很多人已經(jīng)賺到了他們之前想都不敢想的錢，但是忠誠于群友、彼此的信任、對空頭堅決毫不留情的信念，支撐他們繼續(xù)持有，一股都不賣。

接連取得的勝利進一步助漲了他們的信心，知名對沖基金Malvins損失慘重，瀕臨破產(chǎn)清盤，不得不靠著同行業(yè)其他幾家對沖基金緊急注資渡過難關(guān)，26日收盤后，全球首富、特斯拉首席執(zhí)行官Elon Musk也發(fā)推文表達(dá)對做多 GameStop的支持，更是起到了推波助瀾的作用。

新時代的來臨還是跨越監(jiān)管的紅線

一支股票在短時間內(nèi)的大幅波動必定會引來監(jiān)管機構(gòu)的警覺，有消息稱，美國證券交易委員會（SEC）正在密切關(guān)注GameStop股價的動向，尋找可能違規(guī)的相關(guān)證據(jù)。從目前的情況來看，GameStop最可能觸犯的是市場操縱，大多數(shù)情況下，市場操縱最常見的一種形式是“拉高出貨”，即通過某種方式，推高股價然后再高位出售。

值得一提的是，僅僅公開表達(dá)持倉觀點，并不構(gòu)成市場操縱，而這正是WallStreetBets中的投資者在做的事，他們堅定地持有，表示絕不賣出，并且每天在論壇上曬出自己的賬戶余額。

但所有這些都需要確鑿的證據(jù)。SEC相關(guān)人士指出，該機構(gòu)通常只會關(guān)注大型投資者的相關(guān)股價操縱行為，而不會針對個人投資者，但GameStop這樣非常規(guī)的股價波動，是否會讓SEC破例目前還未可知。

拋開是否違反相關(guān)證券法規(guī)不談，這個現(xiàn)象本身就值得所有人警惕。投資本身是一件嚴(yán)肅而高風(fēng)險的事，但GameStop的例子，做了非常不好的示范，投資形同兒戲，非理性充斥市場，每天曬出的巨額收益刺激著許多人的感官和神經(jīng)，許多普通投資者很容易被這樣的一種氛圍所影響而身陷其中無法自拔，形成不正確的投資觀念，這些都是十分危險的傾向。

再者來說，WallStreetBets作為網(wǎng)絡(luò)論壇，上面的用戶并非用真實身份進行交流，你雖然知道他們確實都是活生生的人，但他們到底是誰，沒有人知道，如此行動一致，動用如此大規(guī)模的資金量，真的只是靠在群里振臂一呼就能實現(xiàn)的嗎？

而打著所謂戰(zhàn)勝華爾街、“劫富濟貧”的旗號，本身也是脆弱的經(jīng)不起推敲，至少目前沒有看到論壇中有任何人表示會將自己的盈利捐贈或者作為他用，所以所謂的“劫富濟貧”從何而來？

簡單粗暴地向?qū)_基金和做空者貼上“貪婪”、“邪惡”的標(biāo)簽，將本身的做多行為正義化，也是不合適的。做空本身并沒有正義邪惡之分，只是正常的成熟金融市場的一種行為工具，引入了做空機制，實際上對于資產(chǎn)價格的尋找是一種促進作用，只有在一個市場中看空和看多的觀點得到充分表達(dá)，而不是任何一方受到抑制，才是一個成熟市場應(yīng)該提供的環(huán)境。

GameStop的故事最終將如何收場，或許沒有人能給出準(zhǔn)確的答案，但起碼無數(shù)的歷史經(jīng)驗告訴我們，任何違背了常識的事物，最終會有偃旗息鼓的那一天。