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硅谷封面|從崩潰邊緣到坐擁600億現(xiàn)金:孫正義如何寫反轉(zhuǎn)傳奇

【劃重點】

1今年春天，軟銀股價兩周內(nèi)縮水近一半的時候，孫正義和公司高管團隊每天都和對沖基金公司埃利奧特(Elliot)的高管通電話。

軟銀最終回購的股份超過了埃利奧特的要求，并通過出售資產(chǎn)獲得了高達600億美元的可用現(xiàn)金。

自去年秋天開始，埃利奧特最近幾個月至少持有軟銀50億美元的股份。

埃利奧特認為，軟銀的股價遠低于其資產(chǎn)價值，積極回購股份可能有助于縮小差距。

埃利奧特的高管認為，最好的辦法是根據(jù)軟銀表現(xiàn)不佳背后的邏輯和數(shù)學原理向其提出建議。

6孫正義當時并沒有立即接受艾略特的建議，這似乎表明他更傾向于回購少量股份等漸進策略。

7月23日星期一，軟銀宣布計劃出售410億美元資產(chǎn)，并用這筆錢回購180億美元股票。

8埃利奧特高管非常擔心孫正義頻繁的短期行為，甚至購買科技股指數(shù)的看跌期權(quán)來對沖孫正義的一些交易風險。

(本文約4500字，全文閱讀時間約6分鐘)

今年春天在【編者按】，軟銀的股價在兩周內(nèi)縮水500億美元，一度瀕臨崩潰。但在主要股東之一對沖基金埃利奧特的指導和干預下，軟銀大規(guī)?；刭徆煞莺统鍪圪Y產(chǎn)，從而獲得高達600億美元的可用現(xiàn)金。但隨著擁有大量現(xiàn)金儲備的孫正義頻繁在公開市場進行短期交易，埃利奧特不禁擔心軟銀創(chuàng)始人會不會重蹈覆轍。

以下為文章正文：

今年春末，日本科技界億萬富翁孫正義表示，他曾經(jīng)看到公司財務(wù)崩潰的“邊緣”。如今，軟銀集團的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官擁有投資領(lǐng)域最大的現(xiàn)金持有量之一。

孫正義做了一個意想不到的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。他迅速拋出了所有對他的投資目標和發(fā)展藍圖至關(guān)重要的重要股份，大量回購軟銀股份，從而將軟銀從資金赤字的不利局面中拉回。作為全球最大的科技投資公司，孫正義放棄了很多曾經(jīng)投資過的業(yè)務(wù)的多數(shù)控股權(quán)，阻止了軟銀逐漸轉(zhuǎn)型為投資公司，也阻止了其瘋狂的投資行為。

孫正義經(jīng)歷了幾起企業(yè)瀕臨破產(chǎn)的事件。這一次，一股新的力量正在推動公司的轉(zhuǎn)型。

知情人士表示，今年春天，當軟銀股價在兩周內(nèi)縮水近一半(約500億美元)時，孫正義和該公司的高級管理團隊每天都與對沖基金公司埃利奧特管理公司(Elliott Management)的高管進行電話交談。他們表示，自去年秋天以來，埃利奧特逐漸增加了對軟銀的持股，這可能使其成為軟銀僅次于孫正義的第二大股東。

為軟銀提供咨詢服務(wù)的埃利奧特高管包括戈登辛格(Gordon Singer)，他是軟銀創(chuàng)始人的46歲兒子，也是埃利奧特倫敦辦事處的負責人。辛格和他的團隊向?qū)O正義施加壓力，要求他改善公司治理環(huán)境，回購股票。

據(jù)一位熟悉軟銀財務(wù)狀況的人士透露，軟銀最終回購的股份超過了埃利奧特的要求，并出售了足夠的資產(chǎn)，使該公司擁有高達600億美元的可用現(xiàn)金。

軟銀持有的資產(chǎn)和股票價格比較

11月11日，軟銀股價收于每股62.9美元，較3月19日的低點上漲144%。

現(xiàn)在困擾埃利奧特的是這樣一個問題：孫正義會走過去的老路嗎？

熟悉埃利奧特的人士表示，公司內(nèi)部有人擔心孫正義可能會像以前一樣在高風險投資上花費大量現(xiàn)金。過去，相對于他所投資公司的估值，他支付的高額溢價常常讓投資者和科技界感到困惑。例如，他曾經(jīng)在辦公空間初創(chuàng)公司W(wǎng)eWork上投入大量資金，而投資遛狗業(yè)務(wù)的初創(chuàng)公司后來被孫正義自己稱為“非常糟糕”的判斷。

近日，孫正義意外成為短線操盤手，手里拿著一些現(xiàn)金親自指揮交易團隊押注科技股的每日走勢，加重了投資者的后顧之憂。

據(jù)知情人士透露，埃利奧特的高管非常擔心孫正義的行為，他們甚至購買科技股指數(shù)的看跌期權(quán)，以對沖孫正義的一些交易風險。孫正義11月9日表示，軟銀將保留選擇如何使用現(xiàn)金的權(quán)利。

孫正義說，他曾經(jīng)走到“金融崩潰”的邊緣

軟銀2020年的大起大落進一步說明，孫正義是世界上最不可預測的企業(yè)家之一?？紤]到他的現(xiàn)金會影響整個科技行業(yè)和市場，他的一舉一動都會被業(yè)內(nèi)人士密切關(guān)注。

作為世界上最頑強的激進投資者之一，埃利奧特擔心軟銀可能會根據(jù)孫正義過去的行為向意想不到的方向發(fā)展。孫正義總是以偶爾的投資靈感、巨大的失敗和特立獨行而聞名，有時還會和自己的董事會和顧問爭論。

軟銀在一份書面聲明中表示，盡管該公司的“愿景沒有改變，但我們的商業(yè)模式一直在發(fā)展和變化”，并補充稱，軟銀專注于追求人工智能革命，“在為股東創(chuàng)造價值方面，沒有人比孫正義更堅定。”

軟銀表示，改變戰(zhàn)略和出售資產(chǎn)完全是基于公司自己的判斷。聲明稱，軟銀或遠景基金的投資決定是由公司董事會或投資委員會做出的，而不是由孫正義本人做出的。聲明拒絕讓孫正義接受采訪。埃利奧特也拒絕接受辛格的采訪。

奇怪的搭檔

據(jù)熟悉兩家公司的消息人士、兩家公司的投資者、交易商以及與之合作的銀行家透露，埃利奧特大規(guī)模增持軟銀股份可以追溯到去年夏天。

據(jù)知情人士透露，軟銀是艾略特有史以來最大的單只股票投資。據(jù)知情人士透露，埃利奧特自去年秋天開始增持軟銀股份以來，最近幾個月已持有至少50億美元的軟銀股份，其中大部分是通過所謂的互換交易實現(xiàn)的，這也使埃利奧特得以避免披露所有頭寸。按照軟銀目前的股價，埃利奧特持有軟銀3.8%的股份。知情人士表示，該公司已套現(xiàn)部分股票。

孫正義和埃利奧特難得走到一起。該基金由億萬富翁保羅辛格(Paul Singer)于1977年創(chuàng)建，規(guī)模為410億美元。通常以入股企業(yè)、與管理層激烈對抗而聞名，而與艾略特硬抗的公司CEO往往失敗。這家公司以嚴格遵守不虧損原則而聞名于業(yè)界，創(chuàng)始人說這是公司的第一原則。

2008年，對沖基金平均虧損19%，而埃利奧特僅虧損3%。今年前9個月，艾略特的收益率達到了8.7%。

46歲的戈登辛格是埃利奧特倫敦辦事處的創(chuàng)始人和負責人的兒子，

相比之下，孫正義憑借直覺成為全球最大的技術(shù)投資者。他帶領(lǐng)軟銀投資了幾十家公司。他自己也承認，投資這些公司通常是基于個人直覺以及技術(shù)將如何改變未來愿景。他預測有些投資肯定會虧損。像大多數(shù)風險資本家一樣，他希望少數(shù)公司最終會成功。孫正義曾經(jīng)說過，他的投資目標是讓軟銀持續(xù)300年。

創(chuàng)始人的個性也體現(xiàn)在軟銀混亂的企業(yè)文化中。據(jù)公司資深人士透露，孫正義經(jīng)常花幾個小時舉辦戰(zhàn)略或投資研討會，有時甚至無視銀行、公司高管或董事會的疑慮，堅持投資他所關(guān)注的企業(yè)。他曾經(jīng)說過，他能很快感受到自己是否想投資一個創(chuàng)業(yè)者。孫正義曾經(jīng)說過一句名言，他決定向阿里巴巴集團聯(lián)合創(chuàng)始人馬云提供融資，只是因為馬云的眼睛閃閃發(fā)光。

軟銀成立近40年來，以孫正義為首的軟銀運營著一系列令人眼花繚亂的業(yè)務(wù)，從軟件分銷到手機，再到衛(wèi)星和太陽能電池板。軟銀經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的繁榮和蕭條，孫正義作為世界首富的地位也起起落落。孫正義在阿里巴巴投資的1億美元是世界上最大的風險投資之一。即使出售阿里巴巴的部分股權(quán)，這筆投資目前的價值仍超過1700億美元。

然而，孫正義最近投資1000億美元建立的愿景基金未能復制這一成功。截至3月31日的一年中，遠景基金錄得170億美元的投資虧損，為后續(xù)基金尋找更多投資者的努力也失敗了。軟銀11月9日表示，在截至今年9月的6個月中，這兩只基金的投資收益為130億美元。

軟銀還表示，其“企業(yè)文化非常重視保持發(fā)展勢頭，始終引領(lǐng)時代。不叫亂?！?

埃利奧特的股權(quán)

熟悉埃利奧特策略的人說，埃利奧特十多年來一直適度買入軟銀股票，但他不喜歡在這上面下大賭注。埃利奧特通常會要求被投資公司大規(guī)模出售資產(chǎn)或回購股份，但他們擔心擁有軟銀近30%股份的孫正義不會同意這樣做。

去年，埃利奧特創(chuàng)始人的兒子辛格有了大幅增加軟銀股份的想法。他認為，軟銀的股價遠低于其資產(chǎn)價值，積極回購股票可能有助于縮小這一差距。辛格還認為，WeWork的倒閉可能讓孫正義尷尬到聽埃利奧特的聲音。

由于投資者對孫正義無節(jié)制的投資風格持謹慎態(tài)度，軟銀的股價一直低于長期持有的總資產(chǎn)。除了持有阿里巴巴和視覺基金的股份，軟銀去年還持有美國電信運營商Sprint和微芯片設(shè)計公司ARM的控股權(quán)。截至去年年底，軟銀的股價還不到其總資產(chǎn)的50%。

埃利奧特去年秋天在軟銀持有少量股份，并開始增持。到2020年2月，埃利奧特已經(jīng)持有軟銀超過25億美元的股份，相當于當時軟銀市值的3%左右。

埃利奧特沒有像過去對其他投資目標那樣向軟銀提出公開要求，而是決定采取更溫和的方法?？紤]到孫正義仍然是軟銀的第一大股東，艾略特對他幾乎沒有影響，他們擔心公開行動會激怒孫正義。埃利奧特的高管認為，最好的方法是根據(jù)軟銀股票表現(xiàn)不佳背后的邏輯和數(shù)學原理給出意見。

令他們驚訝的是，孫正義欣然接受了。一位與會者表示，今年1月在東京與辛格及其團隊會面時，他承認軟銀的股價被低估，并公開吐露為何自己不如傳說中的價值投資者巴菲特那樣受人尊敬。

辛格告訴孫正義，幫助推高軟銀股價的一個方法是改善公司治理，包括增加全男性董事會的女性成員，并對孫正義本人實施更多的制衡。軟銀后來確實實施了所有這些措施。埃利奧特還建議軟銀承諾回購100億至200億美元的公司股票，占當時已發(fā)行股票的四分之一。

孫正義當時并沒有立即接受艾略特的建議，這似乎表明他更傾向于回購少量股份等漸進策略。埃利奧特決定采取觀望態(tài)度。

今年3月，疫情引發(fā)的市場恐慌和日益收緊的社會隔離措施，對孫正義創(chuàng)立的商業(yè)帝國造成了嚴重打擊。雖然視覺基金投資的電子商務(wù)和醫(yī)療行業(yè)公司從中受益，但許多重大投資受到重創(chuàng)，包括辦公空間初創(chuàng)公司W(wǎng)eWork、出租車服務(wù)公司Uber、滴滴出行和印度酒店初創(chuàng)公司Oyo。3月前兩周，軟銀股價下跌25%。

3月13日，軟銀宣布回購7%的股份，當時價值約48億美元，與之前的回購規(guī)?；境制健?

埃利奧特的內(nèi)部團隊對軟銀回購的規(guī)模感到驚訝和沮喪，他們認為這缺乏必要的緊迫性。兩家公司之間的通話頻率越來越高。起初，孫正義和辛格有時會參加會議，但后來他們每天都打電話。

在電話會議上，軟銀高管最初表示，埃利奧特要求的更大規(guī)模回購完全沒有必要。公告發(fā)布后的幾天，軟銀股價跌幅超過大盤，埃利奧特高管繼續(xù)施壓。

券商對軟銀違約即信用違約互換(CDS)收取的保險價格飆升，3月17日，信用評級機構(gòu)標準普爾下調(diào)了對軟銀的評級。

截至3月19日周四，軟銀的股價在短短一周內(nèi)下跌了40%，市值降至其資產(chǎn)價值的四分之一左右。孫正義個人受到軟銀股價下跌的影響。軟銀股價的下跌壓低了孫正義股票作為貸款抵押品的價值，迫使他一次性質(zhì)押了近四分之三的股份。孫正義后來說，情況有了很大改善。軟銀表示，是董事會而不是孫正義做出了出售資產(chǎn)和回購股份的決定：“孫正義的個人情況與這一決定無關(guān)?！?

3月21日星期六，軟銀與包括埃利奧特辛格在內(nèi)的幾大股東開了幾個小時的會，提出了將軟銀私有化的想法。孫正義多年來不時提出這個想法，埃利奧特的一些投資組合經(jīng)理和分析師對此非常感興趣。然而，其他股東沒有接受這一提議。

孫正義承認他對WeWork的投資“非常糟糕”

3月23日星期一，軟銀宣布計劃出售410億美元資產(chǎn)，并用這筆錢回購180億美元股票，甚至比埃利奧特要求的回購規(guī)模還要大。這一舉動甚至讓軟銀在艾略特的最大支持者感到驚訝。

策略轉(zhuǎn)型

在接下來的幾個月里，軟銀簽署了出售部分資產(chǎn)的協(xié)議，同意出售阿里巴巴、美國運營商T-Mobile US和軟銀移動電話服務(wù)等大部分有價值的股份。軟銀股價飆升。

孫正義繼續(xù)出售資產(chǎn)，這讓埃利奧特和其他投資者感到驚訝。軟銀同意以高達400億美元的價格將ARM出售給英偉達，并以116億美元的價格出售了其日本手機部門22%的股份。此外，軟銀還在出售幾年前收購的一家美國無線服務(wù)提供商。

軟銀和埃利奧特的高管們每個月都會聯(lián)系幾次，討論軟銀的下一步行動。據(jù)知情人士透露，軟銀高管告訴埃利奧特和其他股東，該公司仍有可能私有化，但尚未提上日程。

軟銀也在試圖成立一家特殊目的收購公司，希望通過上市籌集資金，然后尋找收購目標。

軟銀總部位于日本東京

軟銀最近的一個變化讓艾略特的一些人感到擔憂。隨著現(xiàn)金越來越多，孫正義在8月中旬宣布成立新的資產(chǎn)管理部門，他的個人貢獻也將做出。他現(xiàn)在親自指揮一個交易員團隊，用200億美元現(xiàn)金押注科技股的每日走勢。熟悉他交易策略的人說，他收購的公司是Alphabet、亞馬遜和網(wǎng)飛。

在收益電話會議上，孫正義解釋說，他之所以把錢投資到這個新部門，是因為他不喜歡“拿獎金和薪水”，覺得為了賭成功和賺錢，有必要冒險。一位熟悉孫正義投資部門的人士表示，孫正義已經(jīng)拋開他的300年愿景，專注于短期交易。

軟銀的其他機構(gòu)股東表示，他們對這一系列交易感到困惑，并想知道孫正義是否會啟動另一項數(shù)十億美元的巨額投資。

孫正義手下的交易員購買的期權(quán)一度與價值約500億美元的科技股掛鉤。9月初消息發(fā)布后，這一對硅谷的巨大押注導致軟銀股價下跌7%。11月9日，軟銀表示，在這些期權(quán)交易和其他衍生品交易中，它損失了近30億美元。

埃利奧特購買對沖期權(quán)是為了保護自己免受軟銀期權(quán)交易的影響。

埃利奧特內(nèi)部有人擔心孫正義可能會做一筆意想不到的大投資。一位知情人士表示，在兩家公司最近的對話中，埃利奧特一直強調(diào)軟銀需要遵守規(guī)則。(嘿)

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