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中信證券:反壟斷加強(qiáng)趨勢對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)影響深遠(yuǎn)

來源：中信證券

2020年12月，政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議不斷強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)反壟斷，防止資本無序擴(kuò)張”。中國對新經(jīng)濟(jì)包容性和審慎監(jiān)管的態(tài)度可能會改變，嚴(yán)格的監(jiān)管周期可能剛剛開始。預(yù)計(jì)《反壟斷法》將于2021年修訂并正式實(shí)施，奠定良好的法律基礎(chǔ)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)和稅務(wù)管理。未來監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會對典型案例進(jìn)行處罰，以促進(jìn)相關(guān)企業(yè)自愿合規(guī)轉(zhuǎn)型，強(qiáng)制拆分的可能性較低?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式可能是有限的。

對新經(jīng)濟(jì)包容審慎監(jiān)管的態(tài)度或?qū)⑥D(zhuǎn)變，影響可能十分深遠(yuǎn)。

新興產(chǎn)業(yè)跨境運(yùn)營和線上線下融合更加明顯。此前，為了鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國采取了包容和審慎的監(jiān)管態(tài)度，沒有嚴(yán)格復(fù)制傳統(tǒng)行業(yè)的監(jiān)管方法。然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭的發(fā)展，負(fù)面影響開始逐漸顯現(xiàn)。一方面對一些低收入小微企業(yè)和個(gè)體戶有擠出效應(yīng)；另一方面，一些新興領(lǐng)域的競爭已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本的競爭，初創(chuàng)企業(yè)的生存更多地取決于融資能力，而不是技術(shù)和管理。12月，政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議不斷強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)反壟斷，防止資本無序擴(kuò)張”，否則意味著對新經(jīng)濟(jì)包容性審慎監(jiān)管的態(tài)度將發(fā)生變化，執(zhí)法力度將與傳統(tǒng)行業(yè)趨同。

本次 《反壟斷法》 修訂將完善監(jiān)管的法制基礎(chǔ)，明確市場預(yù)期。

預(yù)計(jì)《反壟斷法》將于2021年修訂并正式實(shí)施?，F(xiàn)行的《反壟斷法》是2007年頒布的，急需修訂以適應(yīng)實(shí)踐的發(fā)展。全國人大常委會法律工作委員會已將《反壟斷法》的修改工作列為2021年的重點(diǎn)立法工作，預(yù)計(jì)將加快推進(jìn)，完善法律依據(jù)，明確市場預(yù)期。從2020年1月的修訂草案來看，此次修訂重點(diǎn)是提高規(guī)則的可執(zhí)行性，主要亮點(diǎn)包括：完善壟斷協(xié)議的豁免原則、優(yōu)化確定市場支配地位的標(biāo)準(zhǔn)、完善經(jīng)營者集中制度、大幅提高處罰力度、將互聯(lián)網(wǎng)壟斷納入法律等。此外，加強(qiáng)反壟斷立法也是加強(qiáng)國際合作的需要。例如，《RCEP協(xié)定》第13章強(qiáng)調(diào)各國在反壟斷方面的合作。考慮到最近中央對反壟斷工作做了很多新的安排，修訂草案的后續(xù)可能還會發(fā)生變化，具體實(shí)施中還需要出臺進(jìn)一步的司法解釋細(xì)則。

但需要注意的是，反壟斷的目的是限制壟斷行為，而不是限制壟斷企業(yè)。一些互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的邊際成本極小，自然具有壟斷行業(yè)的特點(diǎn)。市場占有率高的企業(yè)出現(xiàn)是客觀規(guī)律。壟斷本身不違法，但是濫用壟斷地位是違法的。只要不存在價(jià)格歧視、低價(jià)惡性競爭等違法行為，就不會受到處罰。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議還在反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張的段落中提到，“支持公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展”。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議還強(qiáng)調(diào)防止資本無序擴(kuò)張，預(yù)計(jì)可能與反壟斷同步推進(jìn)，或?qū)〝?shù)據(jù)、金融和稅收等方面。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出要完善“數(shù)據(jù)采集和使用管理”法律法規(guī)，歐盟的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。早在2020年3月《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》就提出“研究要根據(jù)數(shù)據(jù)的性質(zhì)來完善產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)；制定數(shù)據(jù)隱私保護(hù)制度和安全審查制度”。歐盟2018年的《歐盟通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例（General Data Protection Regulation）》可以借鑒。

金融部門強(qiáng)調(diào)特許經(jīng)營，否則會將線上線下監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)拉平。12月26日，中國人民銀行等四家理財(cái)部門近日第二次聯(lián)合采訪螞蟻集團(tuán)，并在回答記者提問時(shí)提到“一切金融活動都必須依法合規(guī)，金融業(yè)務(wù)必須b

2)執(zhí)法機(jī)構(gòu)會重點(diǎn)監(jiān)控惡性低價(jià)競爭、“大數(shù)據(jù)殺”、“一個(gè)平臺選一個(gè)平臺”等違法行為，并公布典型案例的處罰，但拆分可能是不得已而為之。

3)從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，國內(nèi)外反壟斷調(diào)查起訴都要經(jīng)過漫長而復(fù)雜的準(zhǔn)備，成本極高。預(yù)計(jì)大規(guī)模處罰的可能性相對較低，更多的企業(yè)會在典型案例的沖擊下進(jìn)行自身的合規(guī)改革。

4) 《反壟斷法》提出包容性、審慎監(jiān)管新經(jīng)濟(jì)的理念，那么如何修改《“十四五”市場監(jiān)管規(guī)劃》中的措辭值得關(guān)注。

5)預(yù)計(jì)未來中國將允許消費(fèi)者訪問、刪除和復(fù)制個(gè)人數(shù)據(jù)，消費(fèi)者有權(quán)了解和拒絕企業(yè)使用個(gè)人數(shù)據(jù)。

預(yù)計(jì) 《反壟斷法》 修訂、典型案例處罰、企業(yè)自發(fā)合規(guī)改造、 《“十三五”市場監(jiān)管規(guī)劃》 、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)等事件將對市場產(chǎn)生沖擊，但強(qiáng)制拆分的可能性較低。

首先，通過大規(guī)模補(bǔ)貼低價(jià)競爭將競爭對手?jǐn)D出市場的行為將受到重點(diǎn)監(jiān)管。其次，市場占有率高的龍頭企業(yè)之間的并購，需要運(yùn)營商集中申報(bào)，即使因?yàn)樘岣咝实仍蚰軌蛲ㄟ^審核，也可能需要很長時(shí)間。最后，生態(tài)鏈的優(yōu)勢可能被削弱，平臺型企業(yè)給予關(guān)聯(lián)方優(yōu)惠或阻礙競爭對手交易、排斥和限制市場競爭的行為也可能被認(rèn)定為違法。

反壟斷與防范資本無須擴(kuò)張可能會限制互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式。

經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險(xiǎn)和政策低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

來源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)站