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蘇寧債務(wù)負(fù)擔(dān):300億債券密集到期
“在未來6個月，我們將面臨總計(jì)超過300億元的債券到期和轉(zhuǎn)售壓力?！?
作者：華夫餅
編輯：圖雅
制作人：金融涂鴉
據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》介紹，在主營業(yè)務(wù)連年虧損、債務(wù)壓力日益增大、整體信用債券市場因風(fēng)險事件而逐漸承壓的情況下，蘇寧表示，不打算依靠贖回恒大200億戰(zhàn)爭投資基金來償還債務(wù)，而是將通過資產(chǎn)出售、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售收入、發(fā)行新債等方式來應(yīng)對后期到期的密集債務(wù)。
2020年10月以來，華晨汽車和永誠煤電對債券違約猝不及防。隨后，紫光集團(tuán)也未能償還到期的13億元民間債務(wù)。有一段時間，信用債券市場如火如荼，債券價格跌入懸崖。此時，蘇寧易購(002024)及時購入并動用自有資金10億元回購公司發(fā)行的“18蘇寧01”、“18蘇寧02”、“18蘇寧03”、“18蘇寧04”、“18蘇寧05”、“18蘇寧06”、“18蘇寧07”等債券。這次回購一方面是為了增強(qiáng)投資者對蘇寧的信心，另一方面是以市場價折價購買債券，大大降低了公司的財務(wù)成本。
此后，有人發(fā)文稱“蘇寧是下一個”，暗示蘇寧資本鏈即將崩潰。蘇寧隨后緊急辟謠說：“最近我們公司發(fā)現(xiàn)，一些不良主體和個人計(jì)劃通過海外社交平臺發(fā)布針對公司的虛假陳述，敗壞公司聲譽(yù)，造成不良影響。公司強(qiáng)烈譴責(zé)利用海外社交平臺惡意攻擊國內(nèi)企業(yè)，試圖影響輿論環(huán)境，并保留追究相關(guān)方法律責(zé)任的權(quán)利?！?
蘇寧集團(tuán)品牌公關(guān)部門相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示：“蘇寧年?duì)I收超過6000億元，1300億元的負(fù)債，即使存在，也只是一小部分，不是特別大的數(shù)額。對于一個正常的企業(yè)來說，有收入有負(fù)債是正常的，只要資金鏈和現(xiàn)金流保持健康?！?
盡管如此，蘇寧的債務(wù)仍在二級市場下跌。一方面，投資者擔(dān)心蘇寧在無法贖回恒大200億戰(zhàn)的投資基金后，將如何償還債務(wù)。另一方面，最近的市場華晨和詠梅違約導(dǎo)致許多投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模拋售其高風(fēng)險的主要債務(wù)。
蘇寧電器發(fā)布的《2020年企業(yè)債券半年度報告》顯示，截至2020年6月30日，蘇寧電器負(fù)債總額達(dá)到3002.89億元，其中流動負(fù)債2291.09億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債609億元，主要是一年內(nèi)到期的長期借款和應(yīng)付債券的轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致期末余額增加，而期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為247。
企業(yè)有收入有負(fù)債很正常，確實(shí)是合理的。然而，當(dāng)我們仔細(xì)觀察蘇寧電器的收入和現(xiàn)金流時，問題就更多了。2020年上半年，蘇寧電器總營業(yè)收入1232.43億元，同比下降11%；凈利潤7.84億元，同比下降69.6%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量-6.12億元，投資活動凈現(xiàn)金流量也為負(fù)。
今年年初，蘇寧成功注冊了100億元的私人債務(wù)配額，但6月份僅成功發(fā)行了10億元規(guī)模，且其發(fā)行ABS的計(jì)劃也連續(xù)擱置并不順利也顯示出市場對蘇寧流動性的擔(dān)憂以及蘇寧融資難度的進(jìn)一步加大。
主營業(yè)務(wù)連年虧損
從零售業(yè)務(wù)起家的蘇寧，一直以零售巨頭自居。它成立至今已有30年的歷史。2004年，蘇寧易購的前身蘇寧電器在a股市場上市，成為中國首家連鎖家電。零售業(yè)務(wù)一直是蘇寧的傳統(tǒng)主業(yè)。在其發(fā)展過程中，從蘇寧電器到蘇寧尚云，再到蘇寧易購，經(jīng)歷了傳統(tǒng)零售、連鎖零售、互聯(lián)網(wǎng)零售等幾大轉(zhuǎn)型。但是現(xiàn)在人們覺得蘇寧有點(diǎn)“不務(wù)正業(yè)”。蘇寧尋求多元化經(jīng)營和跨境發(fā)展。從傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)延伸到房地產(chǎn)、金融、物流、文化體育之后，蘇寧的主營業(yè)務(wù)是年虧損。
在蘇寧電器2020年半年度報告中，蘇寧披露報告期內(nèi)公司利潤構(gòu)成或利潤來源的重大變化源于非重大經(jīng)營活動。上市實(shí)體蘇寧易購年報顯示，2014年以來扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為-12.52億、-14.64億、-11.07億、-88億、-3.59億和-57.1億。
賬面上的盈利主要靠通過各種資本手段來維持,包括其股票投資收入。2016年，蘇寧以140億元認(rèn)購阿里巴巴1.05%的股權(quán)，然后在2017年和2018年清空，盈利141億元。它曾經(jīng)是通過出售旗下多家子公司的股權(quán)以及蘇寧小店等實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的投資收益.
2017年，蘇寧照搬阿里股權(quán)投資的做法，在恒大和a股上市公司深房重組時，戰(zhàn)略投資200億元恒大。蘇寧的計(jì)算是，恒大重組完成后，出售股份盈利還債。出人意料的是，恒大與申方的重大資產(chǎn)重組終于在11月8日宣布終止。
據(jù)《財經(jīng)涂鴉》，蘇寧在9月份的投資者會議上說，若明年1月份恒大地產(chǎn)不能如期在境內(nèi)重組上市，蘇寧計(jì)劃行使相關(guān)條款，要求拿回200億元人民幣戰(zhàn)略投資資金.
但9月底，中國恒大宣布已與持有恒大地產(chǎn)總額1300億元人民幣的戰(zhàn)略投資者進(jìn)行談判，并與持有恒大地產(chǎn)總額863億元人民幣的戰(zhàn)略投資者簽署補(bǔ)充協(xié)議。補(bǔ)充協(xié)議明確戰(zhàn)略投資者已同意不回購并繼續(xù)持有恒大地產(chǎn)股權(quán)，恒大地產(chǎn)股權(quán)比例保持不變。在補(bǔ)充協(xié)議簽字儀式上，張站在徐佳音身邊。
根據(jù)《財經(jīng)涂鴉》，蘇寧在戰(zhàn)略投資者簽訂補(bǔ)充協(xié)議后，仍就是否贖回戰(zhàn)投資金與恒大進(jìn)行了協(xié)議簽訂條款方面的談判，大概率將不行使回購權(quán)，具體交易細(xì)節(jié)還包括了希望獲得恒大在金融板塊方面的借款支持.
債務(wù)急劇膨脹，收購了萬達(dá)旗下37家百貨公司和家樂福80%的股份
近年來，蘇寧在房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)方面大舉擴(kuò)張。持續(xù)開發(fā)蘇寧廣場、二三線酒店寫字樓等商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。同時涉足文化、體育、投資等多元化行業(yè)，先后收購了PPTV、龍珠直播、國際米蘭等。成立了文創(chuàng)體育集團(tuán)。
2019年一口氣吃掉萬達(dá)旗下37家百貨，一夜之間，萬達(dá)廣場更名為蘇寧廣場。此外，2019年蘇寧以48億元人民幣的實(shí)金收購家樂福中國80%的股份。目的是構(gòu)建百貨商店從線上到線下到店到手的零售業(yè)態(tài)。但蘇寧的激進(jìn)擴(kuò)張并不是基于自身的資本投入，而是通過大舉借債，俗稱“借雞生蛋”。
蘇寧易購2020年第三季度的報告顯示，截至2020年9月30日，蘇寧易購短期借款增加了48.23%的債務(wù)規(guī)模正在擴(kuò)大。
但2020年，受新冠肺炎疫情影響，蘇寧線下運(yùn)營并不順利。前三季度，蘇寧易購線下銷售額達(dá)到911.89億元，同比下降12.7%。
無奈之下，蘇寧選擇收縮自營店。蘇寧易購2020年半年報披露：2020年1—9月共關(guān)閉了966家自營門店.截至第三季度末，蘇寧易購廣場、家樂福、紅孩子等自營店僅有2697家。蘇寧易購線下創(chuàng)新——專注社區(qū)便利的蘇寧小店，自2016年創(chuàng)立至今一直處于虧損狀態(tài).
計(jì)劃出售資產(chǎn)，用恒大地產(chǎn)分紅
面對債務(wù)償還壓力，蘇寧表示，計(jì)劃出售部分金融資產(chǎn)和物流資產(chǎn)，以償還今年下半年到期的債務(wù)。蘇寧告訴投資者，將利用恒大地產(chǎn)的股息、約100億元的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售收入以及計(jì)劃在下半年發(fā)行的20億至30億元的新債券來應(yīng)對債券到期。
針對二級市場的價格波動，蘇寧曾經(jīng)對媒體表示，最近整個信貸市場都不是特別好，部分公司經(jīng)歷了不好的情況。在零售行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率可以排到中等水平，公司否認(rèn)面臨償債危機(jī)。蘇寧還表示，蘇寧有數(shù)十億可隨時變現(xiàn)的交易性金融資產(chǎn)，比如物流資產(chǎn)。1200萬平方的物流基地約有70%到80%是自持的，自己的物業(yè)現(xiàn)在在做REITs(房地產(chǎn)信托基金)，可以在不占用運(yùn)營資金的情況下提取資金繼續(xù)投資物流建設(shè)。另外，公司籌集的資金還沒有用完，賬戶上還有幾十億的資金。