當前位置：中國生活都市網(wǎng) >> 看財經(jīng) >> 文章正文
CICC:未來10年 股市比房地產(chǎn)更值得配置 明年 我們將關(guān)注消費升級的三條主線
CICC的王浩表示，過去，中國居民更喜歡分配房地產(chǎn)，但未來，到2025年，房地產(chǎn)分配比例可能會下降10個百分點左右。金融風(fēng)險資產(chǎn)將加速上升，預(yù)計未來五年將翻一番。
策劃/王慧馮麗琪
騰訊財經(jīng)11月27日報道，從1990年到2020年，中國資本市場從無到有，成為世界第二大資本市場，初步建立起多層次的資本市場模式，向國際化邁進。
30年來，中國資本市場從不成熟走向成熟，誕生了茅臺、萬科、格力、美的等一大批偉大的上市公司。為了向中國資本市場30周年獻禮，騰訊財經(jīng)推出了“屹立三十年，見證奇跡”系列網(wǎng)絡(luò)論壇——。第一階段，我們邀請了博世拉基金首席宏觀策略師魏、研究部策略組高級經(jīng)理王浩、東興證券主持人，就“全注冊制時代的投資機會”進行了演講。
在本次論壇上，金鐘王皓主要分享了以下精彩觀點：
在過去的30年里，1A股票市場的制度特征越來越明顯，制度成為主導(dǎo)。投資風(fēng)格更注重基本面。未來會有兩大改革趨勢，一是上市公司優(yōu)勝劣汰，二是引入長期投資者。
過去，中國居民更傾向于配置房地產(chǎn)，但展望未來，到2025年，房地產(chǎn)的配置比例可能會下降10個百分點左右。金融風(fēng)險資產(chǎn)將加速上升，預(yù)計未來五年將翻一番。
新經(jīng)濟是未來經(jīng)濟發(fā)展中最重要的事情。衣、食、住、行、衛(wèi)、樂消費升級趨勢將持續(xù)。“三高一強”新中國制造業(yè)將創(chuàng)造中長期投資機會，綠色發(fā)展將是備受關(guān)注的主題。
4消費和技術(shù)部門可能仍然是明年分配的關(guān)鍵。舊經(jīng)濟中一些沒有結(jié)構(gòu)升級的傳統(tǒng)周期性股票可能只是反彈，而不是反轉(zhuǎn)。
明年的大宗商品中，工業(yè)品可能好于原油和農(nóng)產(chǎn)品，黃金相對墊底。樂觀估計，明年下半年原油需求可能會顯著改善。未來豬價大概率是下降趨勢，但下降趨勢可能比前幾輪慢。
【對話實錄】
1、A股市場機構(gòu)化風(fēng)格越來越明顯，未來優(yōu)勝劣汰是保持市場活力的關(guān)鍵
林莎：,過去30年中國資本市場最大的變化是什么？未來可能會出現(xiàn)哪些改革趨勢？
王浩：在過去的30年里，中國的資本市場發(fā)生了許多重要的變化。與此同時，影響最大的是對外開放的程度不斷擴大,近年來的步伐也在加快。具有里程碑意義的事件是上海深港通的開通。自2014年以來，外資流入a股的速度加快，導(dǎo)致a股市場投資風(fēng)格發(fā)生諸多變化，許多小盤股逐漸邊緣化。
此外，在市場偏好也發(fā)生了改變,在新經(jīng)濟領(lǐng)域增長較好的公司近年來表現(xiàn)良好，如科技、消費和醫(yī)藥。一定程度上，機構(gòu)投資者，包括外資的流入，定價權(quán)的上升，使得這些公司的股價越來越堅挺。
在第三點，一些龍頭公司被外資集中持股,一些稀缺公司持有的外國股票比例一直在上升。
在最后，,A和股市場換手率最近幾年有所下降,估值與國際化接軌，與海外市場的聯(lián)系逐步加強。
這些因素直接推動了a股市場的制度化，機構(gòu)是頭向的。同時，投資風(fēng)格以基本面為特征。此外，互聯(lián)互通機制的建立最終迫使a股市場加快改革開放步伐，有利于提高整個中國市場配置全球資源、服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。
展望未來，我們認為中國資本市場未來有兩個重要的改革趨勢，一是上市公司優(yōu)勝劣汰，二是引入長期投資者。參考成熟的美國市場，其實可以看出，優(yōu)勝劣汰是維持整個市場活力的關(guān)鍵因素。同時，長期投資者的加入也是維持整個市場穩(wěn)定的利器。目前可以看到，創(chuàng)業(yè)板的注冊制度改革是今年整個市場改革的重要組成部分，也是科技創(chuàng)新板注冊試點改革向其他行業(yè)推廣的第一步。
整個退市制度在逐步完善，這些改革措施也有利于市場優(yōu)勝劣汰。此外，還有一些長期基金，如養(yǎng)老金，有關(guān)部門已經(jīng)積極準備。其實整個資本市場也在引進一些長線投資者，類似于中國版的401K。
2、未來5年中國居民房產(chǎn)配置可能下降十個百分點，股市地位將上升
回顧林莎：,股票有可能取代房地產(chǎn)成為居民資產(chǎn)配置的重要方向嗎？如果有，可能的驅(qū)動因素是什么？
中國居民在王浩：這幾年的資產(chǎn)配置可以概括為兩點。一方面，第一個是對房地產(chǎn)特別有好感，調(diào)查顯示已經(jīng)占到家庭總資產(chǎn)的六成。人特別注重自住，每個人都想擁有自己的房子。第二，自商品房制度建立以來，房價實際上一直在穩(wěn)步上漲，所以居民也可以通過杠桿放大收入。歷史房價的優(yōu)異表現(xiàn)，讓人更青睞房地產(chǎn)。
在第二是對金融資產(chǎn)有些畏懼。,我們可以看到現(xiàn)金和存款(包括余額寶和低風(fēng)險理財產(chǎn)品)在居民資產(chǎn)中所占的比例非常高。風(fēng)險資產(chǎn)的比例其實比較低。這與過去提到的中國較高的無風(fēng)險利率和收益率密切相關(guān)?？梢钥闯?，余額寶過去十年的平均收益率在3.6%左右，理財月收益率在4.2%左右，一年到兩年的信托收益率可能更高，達到8%左右。在這樣的高利率環(huán)境下，其實我們認為大家的冒險意愿是不夠的。部分低風(fēng)險資產(chǎn)基本滿足居民收益率要求。
在過去的幾年里，每個人都傾向于分配房地產(chǎn)，但展望未來十年，我們認為房地產(chǎn)市場在居民資產(chǎn)中的地位可能會下降，而股市則會上升。具體來說，它可能呈現(xiàn)這樣一種趨勢：
第一，多資產(chǎn)的配置需求將上升，資產(chǎn)管理包括財富管理的市場未來會加速擴容.許多基金公司和經(jīng)紀公司也設(shè)立了財富管理部門，包括投資業(yè)務(wù)，這在美國市場上是非常重要的一部分。未來無論是服務(wù)高凈值客戶還是普通客戶，都可以在中間提供有效的服務(wù)。
第二，不動產(chǎn)也就是房產(chǎn)的配置占比是會逐漸下降的，到2025年可能會下降十個百分點左右。
第三，金融風(fēng)險資產(chǎn)將加速上漲。有望在未來五年翻一番。
因為目前我們說第四，資本賬戶的改革也會深化。居民在中國的配置主要集中在國內(nèi)資產(chǎn)。但在未來，我們相信找到收益和風(fēng)險多元化的需求，會推動整個居民資產(chǎn)向海外看。
為什么我們認為會有這樣的大趨勢？其實這些判斷主要是基于這些原因。第一是中國人均GDP已經(jīng)達到一萬美元，第二是人口拐點已經(jīng)出現(xiàn)，整個城市居民基本實現(xiàn)了一戶一廳。未來對房地產(chǎn)的需求可能會略有下降。此外，過去幾年房價普遍持續(xù)上漲的預(yù)期正在逐漸改變。在不炒房政策的引導(dǎo)下，房價漲幅也有所放緩。增加杠桿越來越難，可以看到政策比以前更堅定了。第三個原因是傳統(tǒng)存款，包括余額寶的理財收益率和無風(fēng)險利率進一步下降，無風(fēng)險利率的下降促使投資者轉(zhuǎn)向配置一些風(fēng)險相對較高的資產(chǎn)。
另外，這一兩年我們看到了一個明顯的趨勢，就是公募基金的銷售人氣非常高。整只基金的出售也顯示出居民配置資產(chǎn)開始逐漸轉(zhuǎn)移的跡象。其實我們認為這種趨勢在未來五到十年應(yīng)該會持續(xù)，我們說股市在整個居民資產(chǎn)中所占的份額應(yīng)該越來越高。
3、明年關(guān)注消費升級、新中國制造、綠色發(fā)展三大主線
明年林莎：有哪些新的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)會有機會？
王浩：'s新經(jīng)濟是未來經(jīng)濟發(fā)展的重中之重。在報告中，我們篩選了2021年的一些潛在投資領(lǐng)域，主要總結(jié)為三個方面。
第一是消費升級可能有點老套，但我們一直推薦它。中國正在走向雙循環(huán)的新發(fā)展模式，內(nèi)需和消費將受到更多關(guān)注，服裝、食品、住房、交通、健康和娛樂消費的升級趨勢將繼續(xù)。
第二個是新的中國制造,今年以來，大家都有點擔心疫情是否會導(dǎo)致傳統(tǒng)的中國制造產(chǎn)業(yè)鏈的退出。但我們相信，其實中國制造業(yè)是在借助大市場、大而全的產(chǎn)業(yè)鏈，包括龐大的基礎(chǔ)設(shè)施和人才紅利來進行升級。大家對中國制造傳統(tǒng)的認知是“三低一弱”，附加值低，技術(shù)含量低，質(zhì)量低，包括品牌弱。但我們相信會是“三高一強”的新中國制造，高附加值，高技術(shù)含量，高品質(zhì)，包括強勢品牌。同時，在這個領(lǐng)域，我們認為也將創(chuàng)造中長期的投資機會。
越來越多的第三個是綠色發(fā)展。,國家和地區(qū)，包括一些領(lǐng)導(dǎo)人，呼吁碳中和。綠色發(fā)展也是“十四五”計劃的重要方向。其實相關(guān)領(lǐng)域都要到2020年了，應(yīng)該說已經(jīng)取得了一些成績。我們認為，2021年仍然是一個令人高度關(guān)切的話題。同時，我們可以看到，所謂的綠色發(fā)展，包括可持續(xù)發(fā)展，其實告訴我們，ESG投資海外投資是很相似的。這就是我們剛才說的海外投資者，包括機構(gòu)投資者，更看重。
4、沒有結(jié)構(gòu)升級的傳統(tǒng)周期股可能只是反彈，并非反轉(zhuǎn)
當林莎：周期和增長在明年第一季度的春天躁動不安時，哪一個相對占主導(dǎo)地位？
王浩：,我們認為周期性股票在未來三到六個月內(nèi)會有一定的連續(xù)性。短期來看，建議新老股配置更加均衡。但大家都擔心未來經(jīng)濟會逐漸復(fù)蘇，政策會正常化，會出現(xiàn)信貸減少。屆時，新的經(jīng)濟部門可能會恢復(fù)元氣。
從明年全年來看，消費和科技板塊可能仍是全年配置的關(guān)鍵。舊經(jīng)濟中一些沒有結(jié)構(gòu)升級的傳統(tǒng)周期性股票可能只是反彈，而不是反轉(zhuǎn)。
5、大宗商品排序：工業(yè)品原油農(nóng)產(chǎn)品黃金
林莎：,你認為商品的下一個趨勢如何？明年商品排名如何？
雖然明年疫情對王浩：的影響無法完全消除，但對每個人的影響和干擾已略有減少。短期避險需求減少，所以綜合來看，明年黃金的表現(xiàn)在大類資產(chǎn)中排序可能相對靠后.
原油也受疫情影響很大。4月份原油期貨一度出現(xiàn)油價負值，但5月后風(fēng)險偏好增加，邊際需求改善后回升?；剡^頭來看，原油的消費，尤其是航空煤油的需求，需要一段時間才能穩(wěn)定下來，這要看疫苗什么時候投產(chǎn)，包括每個國家什么時候接種疫苗。我們樂觀估計，這個時間點可能是在明年下半年。在此之前，雖然說原油價格現(xiàn)在還偏低，但更多會是比較窄幅的波動。
除了這兩種，還有一些工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品。2020年以來，工業(yè)品經(jīng)歷了一些V型反彈。展望未來，我們感到疫情對經(jīng)濟活動的負面影響正在逐漸消失，因此工業(yè)品的供需雙方都將得到改善。當然，我們可以看到今年經(jīng)濟復(fù)蘇是平衡的，所以需求改善的速度會相對較快。我們預(yù)計疫情消退后，工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)速度會加快，因此對工業(yè)產(chǎn)品價格形成了相對較強的支撐。
農(nóng)產(chǎn)品中，大家可能更關(guān)注生豬的價格。目前，生豬屠宰水平已開始恢復(fù)，并根據(jù)我們對商品的看法增長，未來豬價大概率是趨勢性下行.然而，由于非洲豬瘟的干擾，包括豬繁殖的節(jié)律，回落可能是要慢于前幾輪.
大豆和農(nóng)產(chǎn)品相對受短期影響。當然，如果不考慮短期因素，大豆在很長一段時間內(nèi)仍處于底部。玉米價格可能在今年6月開始上漲，大豆和玉米價格未來可能會有所上漲。
根據(jù)剛才的一些分析，如果我們想在明年對商品進行排名，我們認為可能性是工業(yè)品好于原油、好于農(nóng)產(chǎn)品，黃金相對來說是比較墊底的.
6、策略分析師單純看多看空意義不大，未來行業(yè)和主題研究更重要
魏鳳春：策略師如何更好地為投資者服務(wù)？
王浩：'s以前的戰(zhàn)略研究更多地集中在對總體趨勢和觀點的判斷上，無論是看漲還是看跌。然而，在未來，我們認為戰(zhàn)略研究應(yīng)該以相對更詳細的方式進行。單純從長計議，從短計議，對投資者來說可能意義不大。a股市場將呈現(xiàn)越來越多的結(jié)構(gòu)性機會。我個人認為未來行業(yè)配置是一個維度；其次，專題研究很重要。
a股不是行業(yè)的輪換，而是主題的輪換。主題旋轉(zhuǎn)是由幾個因素造成的。首先是政策影響；二是和行業(yè)本身有關(guān)，比如剛才提到的消費升級和新的基礎(chǔ)設(shè)施；第三種可能與事件有關(guān)，比如關(guān)注業(yè)績增長高、分紅高、員工持股、增持的股票；第四種是概念性的，比如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。
但是哪些主題是長期的，哪些是短期的呢？主題之間哪些股票更值得關(guān)注？因此，有必要將簡要研究與行業(yè)研究更緊密地結(jié)合起來，理清主題之間的邏輯，使投資者從主題投資中受益更多。