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川島千尋研選|醫(yī)用耗材采集采集風(fēng)波死灰復(fù)燃 幾家產(chǎn)業(yè)鏈公司喜憂參半？

最近a股醫(yī)療器械板塊血雨腥風(fēng)，高價(jià)值醫(yī)用耗材領(lǐng)域采購(gòu)方案頻繁。第一批國(guó)家級(jí)冠狀動(dòng)脈支架收藏剛剛落地，骨科領(lǐng)域的收藏再次引發(fā)熱議，最高跌幅超過90%。近日，醫(yī)保局又下發(fā)通知，開始計(jì)劃第二批有數(shù)量的采購(gòu)。這對(duì)相關(guān)企業(yè)和資本市場(chǎng)意味著什么？投資者應(yīng)該注意哪些方面？

1、第一批集采剛塵埃落定，第二批“靈魂砍價(jià)”迎面而來(lái)

高值醫(yī)用耗材主要是一種價(jià)值相對(duì)較低的消耗品，對(duì)安全極其重要，必須嚴(yán)格控制其生產(chǎn)和使用。僅限于一些價(jià)格相對(duì)較高的?？漆t(yī)療器械，如心臟介入、人工關(guān)節(jié)等醫(yī)用材料。

在帶量集采,招標(biāo)公告中公布了所需的采購(gòu)數(shù)量，在招標(biāo)過程中，除了價(jià)格之外，還考慮了醫(yī)療公司的相應(yīng)生產(chǎn)能力。

11月5日，第一批全國(guó)冠狀動(dòng)脈支架集中采購(gòu)開啟，擬中標(biāo)的有微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療旗下的奇?zhèn)メt(yī)療、易生科技、美敦力、金瑞凱利等10家企業(yè)的產(chǎn)品。然而，中標(biāo)價(jià)格引起了業(yè)界的震驚，所選產(chǎn)品的單價(jià)在469元至798元之間，降幅超90%，中標(biāo)支架從萬(wàn)元降至百元級(jí)別.這是高價(jià)值耗材首次在國(guó)家層面上收集，也是醫(yī)用耗材收集中的一個(gè)“里程碑”事件。

由于建議選擇冠狀動(dòng)脈支架，可以看出報(bào)價(jià)比凈價(jià)高出一倍以上

到目前為止，心臟支架大降價(jià)的余波還沒有平，高值醫(yī)用耗材第二批帶量采購(gòu)就已開始籌劃.國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文，決定進(jìn)行第二批醫(yī)用耗材征集，涉及人工髖關(guān)節(jié)、人工膝關(guān)節(jié)、除顫器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品類.套路與冠狀動(dòng)脈支架相同。先收集采購(gòu)數(shù)據(jù)和價(jià)格，再進(jìn)行“議價(jià)”，無(wú)疑會(huì)引發(fā)醫(yī)用耗材市場(chǎng)的大震蕩。

參與第二批集中開采的公司

2、集采砍中間商差價(jià)，利好龍頭企業(yè)

在醫(yī)用耗材的數(shù)量采購(gòu)問題上，擴(kuò)張進(jìn)度和價(jià)格下降都超出了預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)全國(guó)醫(yī)用耗材的采集將進(jìn)一步正常化，這必然會(huì)對(duì)醫(yī)療企業(yè)產(chǎn)生很大影響。以第一個(gè)冠狀動(dòng)脈支架為例，采集規(guī)則僅限于價(jià)格最低的前十家，以至于沒有一兵一卒的生產(chǎn)企業(yè)之間出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)。

可能有人會(huì)想：參與集中開采會(huì)導(dǎo)致這么大的損失，那企業(yè)為什么不直接退出呢？其實(shí)產(chǎn)品不參與全國(guó)征集也不是什么“好事”。據(jù)相關(guān)醫(yī)療公司介紹，雖然有些產(chǎn)品不在集中采購(gòu)范圍內(nèi)，但隨著所選產(chǎn)品的大幅降價(jià)，未涉及的產(chǎn)品價(jià)格也很有可能一起下跌。以支架產(chǎn)品為例，支架產(chǎn)品在大多數(shù)公司的收入中所占的比例相對(duì)較高。一旦他們沒有被選中，大幅降價(jià)疊加份額缺失將對(duì)公司利潤(rùn)和競(jìng)爭(zhēng)地位產(chǎn)生重大不利影響.

西南證券指出，綜上所述，批量購(gòu)買耗材對(duì)廠商的影響是低降價(jià)中選高降價(jià)中選不中選,選擇成功是最好的結(jié)果。從這一點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)即使不情愿，也只能卯足了勁去參與采集和開采。

對(duì)于不同的企業(yè)，集中開采的影響是不一樣的。

若企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品不在入圍標(biāo)準(zhǔn)范圍,在收藏范圍內(nèi)卻沒有市場(chǎng)份額，面臨著來(lái)自其他品牌的競(jìng)爭(zhēng)，所以企業(yè)的市場(chǎng)份額最終會(huì)變得更低。

在對(duì)于新入場(chǎng)品牌，集采更是個(gè)噩夢(mèng),初創(chuàng)企業(yè)的銷售額較低，因此很難將成本分?jǐn)偟酱蠊S的水平，無(wú)論他們是否前進(jìn)都會(huì)受到損害。

如果企業(yè)符合入選標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品較多,則可以采取更靈活的策略，例如，選擇使用老一代產(chǎn)品進(jìn)行全國(guó)性開采，并保留其他價(jià)格更高、利潤(rùn)更高的產(chǎn)品來(lái)?yè)屨忌虡I(yè)保險(xiǎn)覆蓋的市場(chǎng)

當(dāng)然，國(guó)家此舉并不是讓醫(yī)療企業(yè)無(wú)利可圖。以樂普醫(yī)療為例。2017年其支架出廠價(jià)3384元/臺(tái)，毛利率占比近80%?？梢娭谱鞒杀局挥辛甙僮笥摇Ｄ敲醋詈蟪艘欢ǔ潭壬霞?xì)化了企業(yè)的利潤(rùn)，中間商賺的差價(jià)其實(shí)更多。正如微創(chuàng)醫(yī)療集團(tuán)董事長(zhǎng)常所說

支架產(chǎn)品毛利率來(lái)源：中醫(yī)招股書

除了對(duì)企業(yè)的不利影響外，集中開采的常態(tài)化帶來(lái)的效益是巨大的。以第一輪采集的冠狀動(dòng)脈支架為例，根據(jù)集采更有利于龍頭企業(yè)，國(guó)家會(huì)保障企業(yè)有合適的利潤(rùn)空間. 2019年使用的支架數(shù)量為160萬(wàn)個(gè)，從公眾的角度來(lái)看，他們確實(shí)會(huì)享受到實(shí)實(shí)在在的好處。根據(jù)目前的價(jià)格，材料成本在冠狀動(dòng)脈手術(shù)的成本中占很大比例。如果后續(xù)支架等器械進(jìn)一步減少，整體手術(shù)成本會(huì)進(jìn)一步降低。每年將給醫(yī)保節(jié)省超百億元.

大大減少了患者及醫(yī)保的支出3

回到二級(jí)市場(chǎng)，以首款冠狀動(dòng)脈支架為例，集合后，、集采之下醫(yī)療板塊受沖擊凱麗泰披露高淳資本和淡馬錫取消了對(duì)公司的持股。

自第一次收集以來(lái)相關(guān)公司的衰落

由于第二批高價(jià)值耗材集中了大量的骨科耗材，人工髖關(guān)節(jié)和人工膝關(guān)節(jié)涉及的國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量最多，包括A股醫(yī)療器械板塊迎來(lái)較大調(diào)整，一月內(nèi)醫(yī)療器械指數(shù)累計(jì)跌幅超13%，申萬(wàn)醫(yī)療器械板塊超八成公司股價(jià)下跌，行業(yè)龍頭同樣損失慘重，偉思賽諾市值幾近腰斬，.其中4款產(chǎn)品入圍愛康醫(yī)療、大博醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高股份和微創(chuàng)醫(yī)療等,第一次集中采購(gòu)，累計(jì)購(gòu)買意向約39萬(wàn)件產(chǎn)品，約占總數(shù)的36%，成為受影響最大的企業(yè)之一。

另外，位于心腦血管領(lǐng)域的微創(chuàng)醫(yī)療,涉及到除顫器、封堵器等產(chǎn)品，可能會(huì)造成“二次傷害”。

醫(yī)療行業(yè)的這場(chǎng)嚴(yán)重風(fēng)暴是在市場(chǎng)開始收集醫(yī)療用品后開始的。顯然，這種高價(jià)值醫(yī)用耗材的收集不僅影響了相關(guān)醫(yī)療企業(yè)的績(jī)效，也無(wú)疑引起了公眾對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的擔(dān)憂，使得醫(yī)療相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)。就像樂普醫(yī)療一樣

Kellett部長(zhǎng)在調(diào)研活動(dòng)中也提到，短期政策確實(shí)會(huì)帶動(dòng)醫(yī)療器械流通領(lǐng)域的大洗牌，部分小代理商會(huì)逐漸退出，退出市場(chǎng)。不僅僅是骨科板塊的領(lǐng)軍人物Kellett，從醫(yī)療器械行業(yè)近期的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，全國(guó)范圍內(nèi)冠狀動(dòng)脈支架集合的余震還在。

國(guó)盛證券分析，冠脈支架集采文件落地，短期將對(duì)支架行業(yè)產(chǎn)生部分洗牌效應(yīng)，市場(chǎng)此前已有較悲觀預(yù)期。4

西南證券在研究報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)高價(jià)值耗材降價(jià)后，、未來(lái)醫(yī)療器械板塊怎么走？.

AVIC證券表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，建議國(guó)產(chǎn)中選企業(yè)的量提升空間極大繼續(xù)重點(diǎn)布局創(chuàng)新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈、高端醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療消費(fèi)，關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、無(wú)錫藥明康德、愛爾眼科和視康。

根據(jù)招商銀行研究院的分析，對(duì)于企業(yè)來(lái)說，未來(lái)隨著藥品和器械集采過程的不斷推進(jìn)，創(chuàng)新能力強(qiáng)，產(chǎn)品管線豐富，競(jìng)爭(zhēng)格局較好的企業(yè)有望持續(xù)受益。需要關(guān)注大幅降價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)率下降風(fēng)險(xiǎn)，但產(chǎn)品布局全面且創(chuàng)新能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)將相對(duì)受益。（文/實(shí)習(xí)生 潘曉晨