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潛力|港股20天內(nèi)涌入4000億爭奪定價權(quán)還是在異地持有一個集團？
有人把它比作a股基金開始南下爭奪港股定價權(quán)。有市場聲音認為，只是公募基金換了一個性價比比較高的地方繼續(xù)持有一個集團，因為持續(xù)暴漲的標的集中在a股不具備的稀缺技術(shù)巨頭身上。
騰訊新聞《潛望》作者李北海
“賣a股去香港！”
從2021年初開始，日均有超過100億元的資金通過滬港通和深港通流入香港。短短13個交易日，南方累計資本超過4000億港元，凈流入超過1800億港元。
以1000億元的資金，新經(jīng)濟的代表騰訊和美團，港股專屬消費股農(nóng)夫山泉和海底撈，這幾天都創(chuàng)新高。一直被大洋彼岸政策困擾的中國移動和小米集團，也在南方不斷崛起籌資。以恒大和碧桂園為代表的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)也利用了這一勢頭。財富效應(yīng)將香港交易所的股價推至新高。就連主要從事港股交易的互聯(lián)網(wǎng)券商富圖證券也在美股大漲數(shù)日，進入數(shù)百億美元的市值關(guān)口。
到底是港股脫離流動性折價進入價值再發(fā)現(xiàn)，還是a股暴漲的核心資產(chǎn)開始向港股市場輪換？
湘江兩岸，兩個風格迥異的市場開始分離：一個是a股國際化，一個是港股本土化。
有人把它比作a股基金開始南下爭奪港股定價權(quán)。有市場聲音認為，只是公募基金換了一個性價比比較高的地方繼續(xù)持有一個集團，因為持續(xù)暴漲的標的集中在a股不具備的稀缺技術(shù)巨頭身上。
資金躁動
可以肯定的是，驅(qū)動港股市場的直接因素來自于潛在的公募，北水的動蕩程度得益于基金的熱發(fā)行。
2021年，大部分新基金獲準買入港股，資金南下規(guī)模日益增大。據(jù)梳理，2021年1月可以認購的85種公募基金產(chǎn)品中，68%可以配股港股，規(guī)模預(yù)計占83%，未來有望進一步提升。
從資本流動來看，自2020年7月中旬以來，南方資本和北方資本之間出現(xiàn)了剪刀差，并在去年12月加速?！霸龀指酃伞币呀?jīng)成為越來越多基金經(jīng)理的共識。
其次，從宏觀角度看，全球流動性依然充裕，外資繼續(xù)流入新興市場。
據(jù)沈萬紅源分析，2020年第4季度后，新型冠狀病毒疫情再次在全球蔓延，西方許多國家重啟封鎖措施，但疫苗的有效性和產(chǎn)能的釋放還有待驗證。在這種背景下，預(yù)計全球流動性環(huán)境在短期至中期內(nèi)將保持寬松。作為唯一有效控制疫情并實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體，中國有望在2021年成為外資增持的首選。
某公募基金研究總監(jiān)向騰訊新聞《潛望》強調(diào)，a股國際化和港股本土化本質(zhì)上都是人民幣國際化的兩面。
中國上市公司的市值可以簡單地看成是人民幣的“資產(chǎn)端”。"資產(chǎn)質(zhì)量和流動性是全球資本最重要的兩個方面."
在港股風起云涌的還是一些科技巨頭，以至于a股/H股的折價能否理順，取決于機構(gòu)是否會退出科技巨頭。
事實上，最近在港股市場上不斷上漲的一些股票，仍然是港股獨有的優(yōu)質(zhì)科技龍頭和稀缺資產(chǎn)，以及估值低、港股分紅、AH升水率高的股票。隨著來自南方的公共資金的涌入，這種價值下降
根據(jù)沈萬紅源的報告，站在更長的時間尺度上，我們特別關(guān)注在過去的經(jīng)營管理中表現(xiàn)出較強ALPHA的上市公司。當流動性寬松的浪潮下去，或者經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期像自下而上一樣離開時，這些公司在回調(diào)后仍然值得布局，長期來看會收獲可觀的回報。
換個地方抱團
華南
一位負責QDII產(chǎn)品的基金經(jīng)理對騰訊新聞《潛望》表示，近期港股異動的底層邏輯為，在A股抱團勢頭瓦解之后，港股以相對便宜的估值、特色優(yōu)質(zhì)股票，以及IPO和第二上市帶來的越來越多的好公司，提供了資金的新去處。但這也意味著，資金南下覓食的偏好出奇地一致，集中在新經(jīng)濟概念龍頭、港股獨有標的、
A/H股折價導致的低估值股票等。
從近幾日南向資金流入個股來看，主要為騰訊控股、美團、中國移動、中芯國際、中海油、小米、阿里健康、京東健康、思摩爾國際，以及SaaS概念股微盟集團等。
“資金增持的股票集中度很高，抱團趨勢非常明顯?！边@位基金經(jīng)理表示，過去多年以來，在A股和H股上市的企業(yè)，在H股有著明顯的折價，有的個股折價甚至超過50%，因此港股的估值水平明顯處于較低水位，在A股的核心資產(chǎn)已經(jīng)抱團漲了一年之后，低水位的港股估值水平更受青睞。
此外，2021年港股市場可能還會迎來包括快手、滴滴等優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟公司IPO，以及百度、B站等在美股上市的企業(yè)回港第二上市，這位基金經(jīng)理認為，優(yōu)質(zhì)公司必然引來資金的繼續(xù)聚集。
對此中金公司在近期的研報中也指出，未來考慮到保險、私募以及其他類機構(gòu)投資者的資金流入潛力，且大陸投資者對港股了解已經(jīng)大幅提升，估計在港股估值保持吸引力的前提下，南下資金近年年均流入潛力可能維持在5000-6000億元的高位。中長期來看，大陸機構(gòu)投資者在A股和港股之間的持倉比例可能會與兩邊的流通市值比例大致相匹配。
從選股上來看，中金公司認為，可選擇優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及科技領(lǐng)域龍頭；A/H兩地上市港股大幅折價、大市值、估值偏低、基本面穩(wěn)健或改善的港股；A股相對稀缺或在港股具備特色的獨特公司；近期受事件影響估值大幅下降的龍頭藍籌公司。
在平安證券看來，三類核心資產(chǎn)有望引領(lǐng)“港股牛”。一是全球范圍的制造業(yè)龍頭，有望在全球經(jīng)濟從疫情中恢復(fù)帶來的盈利與估值的雙重提升;二是新興科技成長領(lǐng)域的“弄潮兒”，無論是互聯(lián)網(wǎng)，還是新能源，都是未來成長空間極大的領(lǐng)域，勢必將產(chǎn)生全球領(lǐng)先的領(lǐng)軍企業(yè)，且未來中概股的回歸也將給相關(guān)標的帶來提振；三是傳統(tǒng)領(lǐng)域賽道的“領(lǐng)跑”者，這里的“領(lǐng)跑”不僅僅是指規(guī)模與份額，更重要的是在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進行引領(lǐng)行業(yè)的革新，伴隨著運營模式的升級，傳統(tǒng)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者有望迎來價值的重估。
港交所的新愿景
南下資金帶來的交投活躍，正在彌補港交所一直以來存在的交易量不足的短板。
“交易量是港交所一直以來的痛，交易活躍程度太差了?！币晃恢匈Y券商CEO對騰訊新聞《潛望》指出，對于交易所而言，這樣的問題是追命的。“沒有交易量就沒有估值，沒有估值就沒人發(fā)IPO，沒有人發(fā)IPO就賺不到錢，這又直接影響到香港政府的收入——印花稅。”
他指出，在近兩年這些明星新經(jīng)濟公司赴港上市之前，雖然擁有大體量的騰訊控股，但港股集中了太多地產(chǎn)、礦業(yè)、金融、低端連鎖消費類的公司，這也是香港經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的側(cè)面反映。
這也是港交所前任行政總裁李小加所發(fā)起的多項改革，最終要解決的問題。從搭建與大陸證券市場的互聯(lián)互通，到改革制度以吸引新經(jīng)濟和生物醫(yī)藥企業(yè)赴港IPO和第二上市，將港交所打造成募資中心和交易中心，助推香港成為真正意義上鏈接中國和世界的樞紐。
李小加此前對騰訊新聞《潛望》表示，李小加表示，內(nèi)地改革開放以來，香港扮演了為大陸吸引海外資金的橋頭堡角色，為內(nèi)地做了三件大事：第一、轉(zhuǎn)口貿(mào)易；第二、直接投資；第三、發(fā)展資本市場。轉(zhuǎn)口貿(mào)易給內(nèi)地帶來了第一桶金，直接投資把內(nèi)地變成了世界工廠，而香港資本市場大發(fā)展則為內(nèi)地輸送了發(fā)展經(jīng)濟的寶貴資本。
但未來的20年，李小加判斷，中國開始向資本輸出國轉(zhuǎn)變，香港未來的角色不再僅僅局限于為內(nèi)地發(fā)行人提供國際資本，更具現(xiàn)實意義的開始包括為內(nèi)地投資者提供機會以接觸國際發(fā)行人及國際金融產(chǎn)品，同時也為國際投資者提供渠道，投資內(nèi)地上市公司及金融產(chǎn)品。
這也是港交所的愿景，即：從為內(nèi)地吸引資金，到為內(nèi)地配置資產(chǎn)。李小加用更通俗的話語來比喻，“今后大量的國民財富要進行全球配置，不能都擱在屋里?！?/p>
連續(xù)多日的北水南下，港交所吸引內(nèi)地投資者配置資產(chǎn)的愿景，似乎才剛剛開始。