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與雪球創(chuàng)始人方三文的對(duì)話:集中精力 永遠(yuǎn)滿倉(cāng)是一個(gè)更保守的投資策略！

劃重點(diǎn)：

1.價(jià)值投資的收益來(lái)源于被投資公司的利潤(rùn)和增長(zhǎng)。

更保守的策略是集中精力，永遠(yuǎn)留住滿倉(cāng)。

3.“抄作業(yè)”的投資方式理論上是可行的，但要把握邏輯，避免多疑。

新能源汽車的長(zhǎng)期邏輯是不確定的，新能源汽車提供的乘坐體驗(yàn)與傳統(tǒng)汽車相比并不構(gòu)成質(zhì)變。

對(duì)話嘉賓 | 雪球創(chuàng)始人方三文

在外國(guó)大選的時(shí)間窗口，全球股市波動(dòng)。如何在股市投資好，選擇細(xì)分軌跡，大部分投資者都會(huì)有“技能恐慌”，在資本市場(chǎng)迷失。

什么是價(jià)值投資，如何控制倉(cāng)位，美股是否被高估，新能源汽車、白酒、房地產(chǎn)是否有投資機(jī)會(huì)？帶著疑問，騰訊財(cái)經(jīng)邀請(qǐng)雪球創(chuàng)始人方三文為投資者答疑解惑。

方三文也是《世風(fēng)日上》的作者和資深價(jià)值投資者。他在接受采訪時(shí)說，所謂的價(jià)值投資，收益主要來(lái)自于投資的公司產(chǎn)生的利潤(rùn)及其增長(zhǎng)對(duì)于具體的上市公司，。需要了解該公司的商業(yè)模式，以及它是否具有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前的盈利和估值并不重要，對(duì)公司未來(lái)的預(yù)測(cè)是投資者最大的挑戰(zhàn)！

談到美股，方三文認(rèn)為，目前美股的估值并不低。但是和2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫還是沒法比的http://

在談到新能源汽車時(shí)，方三文認(rèn)為仍然存在不確定性，因?yàn)樾履茉雌囂峁┑某俗w驗(yàn)與傳統(tǒng)汽車相比并不構(gòu)成質(zhì)的變化。以下是采訪記錄。

價(jià)值投資是判斷公司未來(lái)利潤(rùn)，關(guān)注具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司

。,作為一名高級(jí)投資者，你如何理解價(jià)值投資？

邏輯上，無(wú)法推斷出量化寬松是導(dǎo)致美股估值較高的原因。不同的投資者想在股市賺錢，會(huì)有不同的投資理念。有些人認(rèn)為可以猜測(cè)其他投資者的想法和交易對(duì)手的交易，并采取相應(yīng)的策略。

但我想我猜不到，所以我放棄了這個(gè)想法，騰訊財(cái)經(jīng)：方三文：我投資的收益來(lái)自于我投資的公司產(chǎn)生的利潤(rùn)和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，http://www。sina.com/

這就是我所理解的如何判斷公司的利潤(rùn)和增長(zhǎng)？

所謂的價(jià)值投資需要回歸公司的商業(yè)模式。。騰訊財(cái)經(jīng)：方三文：公司是生產(chǎn)怎樣的產(chǎn)品、滿足了怎樣的用戶需求，http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/，http://www . Sina.com/，http://www . Sina.com/，http://www . Sina.com/，這是一個(gè)基本思路。

例如，F(xiàn)acebook提供基本的社交服務(wù)，使人們更容易相互聯(lián)系。公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力,在行,業(yè)里是否具備,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，,這,人們使用軟件越多越好，因?yàn)槟闼械呐笥讯荚谶@里，所以臉譜網(wǎng)將是一個(gè)大家庭，其他人很難和他競(jìng)爭(zhēng)。這是Facebook的核心商業(yè)模式。

歷史上，F(xiàn)acebook有能力做出各種在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)完全占據(jù)主導(dǎo)地位的軟件，比如Facebook、Messenger、Instagram、WhatsApp等等。Facebook為什么會(huì)有這種能力？這就需要投資者對(duì)扎克伯格領(lǐng)導(dǎo)的管理層和公司的運(yùn)營(yíng)模式有一個(gè)大致的了解。

雖然Facebook已經(jīng)很大了，但在硅谷的科技公司中，它仍然是一家充滿活力的公司。它的增長(zhǎng)還沒有結(jié)束，它創(chuàng)造的利潤(rùn)是真實(shí)的。這是投資者需要分析自己關(guān)注的公司。

種一些上市公司的利潤(rùn)和增長(zhǎng)非常好，但估值也很高。如何平衡增長(zhǎng)和高估值的關(guān)系？

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否可以持續(xù)，人的社交需求有一個(gè)非常明顯的特征，就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)例如，，,的一家公司騰訊財(cái)經(jīng)：和http://www . Sina.com/的凈利潤(rùn)為1億，相當(dāng)于100倍的市盈率。如果確認(rèn)以后能賺100億利潤(rùn)，那它現(xiàn)在的估值是很低的。預(yù)測(cè)上市公司的未來(lái)是投資者最大的挑戰(zhàn)！

這是一個(gè)更加保守的策略，那就是集中精力，永遠(yuǎn)留住滿倉(cāng)

至于方三文,的立場(chǎng)，你曾經(jīng)說過“盡可能集中和滿倉(cāng)永遠(yuǎn)在一起是一個(gè)更保守的策略”。應(yīng)該怎么理解？

：主要:首先，我認(rèn)為我們每個(gè)人的能力都非常有限，我們能識(shí)別的公司也非常有限。所以取決于投資者對(duì)上市公司未來(lái)盈利能力的判斷，不能只看當(dāng)下的利潤(rùn)和估值。http://

其次，我覺得騰訊財(cái)經(jīng)：,方三文：,投資者,正確的做法應(yīng)該是盡量投資有,認(rèn)知,優(yōu)勢(shì)的少數(shù)公司，http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/

這樣如何理解一家公司？

如果，毫不猶豫地購(gòu)買一家公司的股票，而它已經(jīng)下跌了50%，而你不想出售它，那么你就可以理解這家公司。市場(chǎng)漲跌不可預(yù)測(cè)，巴菲特有多次買入后繼續(xù)下跌50%的目標(biāo)。

倉(cāng)位巴菲特說過，如果你不想持有十年，就不要持有十分鐘。應(yīng)該怎么理解？

從投資的利潤(rùn)來(lái)源來(lái)看，就會(huì)集中,如果你認(rèn)為企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)是最重要的來(lái)源，你就不能不長(zhǎng)期持有而獲得利潤(rùn)。

從確定性的角度來(lái)看，人的認(rèn)知能力是有限的，做的決定越多，犯的錯(cuò)誤越多，所以要盡量少做決定，盡量減少交易。

如果你不想持有十年，說明你對(duì)企業(yè)沒有深入了解，不確定性很大。在未來(lái)，你需要不斷地做出決定，增加不確定性，這意味著勝率會(huì)繼續(xù)下降。

“抄作業(yè)”的邏輯很重要，“疑信”是最忌諱的

許多。投資者在買賣股票時(shí)，選擇在雪球上抄“大神”的作業(yè)?！俺鳂I(yè)”是個(gè)好策略嗎？

事實(shí)上，在大盤的,漲跌,美國(guó)有些人抄襲了巴菲特的作業(yè)，賺了很多錢。但是抄作業(yè)最可怕的是多疑。如果投資人在抄作業(yè)中間虧了錢，最后可能也賺不到錢。

是根本無(wú)法預(yù)測(cè)和把握的，也完全放棄了對(duì)大盤的判斷，http://

所以選擇不擇時(shí)，

目前永遠(yuǎn)滿倉(cāng)?美股三大指數(shù)估值如何，有泡沫嗎？

。騰訊財(cái)經(jīng)：方三文：騰訊財(cái)經(jīng)：方三文：騰訊財(cái)經(jīng)：方三文：其實(shí)理論上是可行的http://

舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，我剛才提到了Facebook。Facebook的增長(zhǎng)率仍在30%左右，但市盈率不到30倍。即使這個(gè)估值和a股比，也不能說貴。

投資者需要對(duì)所“抄作業(yè)”美股高估值與量化寬松貨幣政策有關(guān)嗎？

股票的,我不太了解貨幣政策和股市的關(guān)系，但我可以舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)指數(shù)的股票為例，并不是所有的股票都在上漲，事實(shí)上，許多股票已經(jīng)下跌了很多甚至減半。量化寬松對(duì)所有上市公司都是一樣的，但二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)參差不齊，邏輯有清楚的也是如此

新能源汽車行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯存在不確定性

最近，認(rèn)知新能源汽車行業(yè)非?；鸨?。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)10年，新能源汽車行業(yè)將有10倍的發(fā)展空間。如何看待新能源汽車行業(yè)的前景？

，取決于新能源汽車是否能提供比傳統(tǒng)汽車更好的體驗(yàn)。其實(shí)用戶并不在乎自己開的車是不是新能源車。用戶關(guān)心它的駕駛體驗(yàn)。如果乘坐體驗(yàn)好，新能源車的未來(lái)就好。

最好選擇邏輯性強(qiáng)的“大神”去抄作業(yè)，這樣抄完心里也有底。美股不便宜但沒泡沫 優(yōu)質(zhì)公司估值合理騰訊財(cái)經(jīng)：方三文：估值肯定不便宜，但是http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/、http://www . Sina.com/、http://www . Sina.com/、3http://www . Sina.com/和http://www . Sina.com/仍難以判斷

“三條紅線”對(duì)房企有影響。白酒行業(yè)是個(gè)好行業(yè)

和如何看待當(dāng)前的房?jī)r(jià)？你如何預(yù)測(cè)未來(lái)房?jī)r(jià)的變化？

2000

房?jī)r(jià)本質(zhì)上是人們生存競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。比如有錢人希望有更好的生活條件，集中在資源匹配更好的地方。最后大家自己買單，達(dá)到這個(gè)地方的價(jià)格，這是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。最近大家都說螞蟻上市后，杭州房?jī)r(jià)會(huì)漲。這是因?yàn)楫?dāng)?shù)馗蝗吮容^多，他們會(huì)用自己的賬單來(lái)影響當(dāng)?shù)氐姆績(jī)r(jià)。

年的的“三條紅線”會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)和房企產(chǎn)生影響嗎？

從社會(huì)角度來(lái)看，穩(wěn)定的房?jī)r(jià)是互聯(lián).網(wǎng)泡沫還是沒法比的。騰訊財(cái)經(jīng)：方三文：量化寬松導(dǎo)致美股高估值的結(jié)論不一定成立。最有利的結(jié)果http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/http://www . Sina.com/33http://www . Sina.com/http://www.com/3

騰訊財(cái)經(jīng)：如何看待白酒板塊的長(zhǎng)期走勢(shì)？

方三文：酒業(yè)是一個(gè)商業(yè)模式特別清晰的行業(yè)。白酒公司不需要太多的研發(fā)，甚至不需要太多的營(yíng)銷，本質(zhì)上是一個(gè)品牌業(yè)務(wù)。但是存在不確定性，因?yàn)槟壳?/strong>新能源車提供的價(jià)值和乘坐體驗(yàn)http://