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威來 理想 小鵬股價飆升 第三季度報告引人注目 但還不是“慶?！钡臅r候

收入、交付量和股價都有所上升，第三季度報告的業(yè)績也在改善。造車的新生力量改變了他們的舊恥，組織了一批人占領(lǐng)美國股票交易名單，對一批有百年歷史的傳統(tǒng)汽車公司絕望了。但特斯拉的降維攻擊仍在進(jìn)行，電池起火，質(zhì)量問題還沒有完全解決，其出色的表現(xiàn)只能說明現(xiàn)在還不是慶祝的時候。

作者|李樸

編輯|張洋

魏萊出院了。

2020年9月，李斌在一個論壇上說：“(威來)已經(jīng)從以前的病房基本恢復(fù)正常工作?！本驮谝荒昵?，偉來的畫風(fēng)大不相同，比如股價暴跌，大規(guī)模裁員，自燃.以至于去年年底的NIO日，威來給自己定下了一個目標(biāo)，不是雄心勃勃，而是“活下去”。

卑微的生存后，股價暴漲，魏萊短短一年就下了地獄，上了天堂。

11月18日，隨著威來第三季度財報的發(fā)布，“三駕馬車”的成績單終于上交了。除了魏萊起死回生，小鵬和理想在第三季度的交付量、收入規(guī)模和毛利率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)上也報告了“好消息”。

有了這把劍，理想會繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，每年都會推出新車，而小鵬會直接喊，第四季度交貨目標(biāo)1萬輛。

期末考試后報喜不報憂是人之常情。但是三大新造車勢力面臨的問題也非常明顯。

首先是還沒有解除的損失詛咒。第三節(jié)，威來、小鵬、理想依舊熊熊燃燒。即使是虧損最少的理想，第三季度凈虧損達(dá)到1.07億元，比上個月增長42.2%；其次，出來給威來大學(xué)潑冷水的翔迅——，認(rèn)為其股價應(yīng)該減半。

造車的新勢力剛剛跨過鬼門關(guān)，慶祝的時間還遠(yuǎn)著呢。

交付量喜人

不如特斯拉1/5

講好故事，支撐市值，交付量，營收規(guī)模是關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

對于上市的三支新造車力量來說，如果能在持續(xù)虧損的情況下實現(xiàn)持續(xù)的銷量和收入增長，無疑是一個值得寫一部巨著的成就。

2020年是威來實現(xiàn)整車量產(chǎn)的第三年。ES8和ES6車型量產(chǎn)后，EC6車型也在今年9月下線。當(dāng)然第三季度前兩個模型主要是貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)。

第三季度，威來的交付量持續(xù)上升，同比增長154.3%，環(huán)比增長18.1%，交付量連續(xù)兩個季度突破萬。其中，第三季度交付毛利率較高、售價40萬以上的新es8 3530臺。但威來的發(fā)貨有更便宜的ES6支撐，占比70%以上。

另外，選擇NIO Pilot(自動輔助駕駛系統(tǒng))的用戶越來越多，使得威來的自行車收入持續(xù)上升。根據(jù)威來9月底披露的數(shù)據(jù)，NIO試點選擇套餐和全包套餐的可選比例為50%。

截至目前，威來實現(xiàn)總收入45.26億元，同比增長146.4%。

拿著這個高分答題卡，在財報會上談到與特斯拉的競爭時，李斌充滿信心：“總體來說，Y型對市場有積極的影響。我覺得Y型和3型的競爭會比較大?！?

在國內(nèi)新的造車力量中，威來的榜首位置無疑是穩(wěn)定的，更激烈的席位競爭取決于理想和小鵬。

根據(jù)小鵬發(fā)布的第三季度財務(wù)報告，其總收入達(dá)到19.9億元人民幣(2.93億美元)，同比增長342.5%。交付量也大幅增長，同比增長265.8%，達(dá)到8578輛。特別是與特斯拉Model 3窄配的P7，第三季度交付6210輛，約為上季度的19倍。

單看小鵬的財務(wù)報告，似乎值得向投資者獻(xiàn)上鮮花和掌聲。然而，與理想的相比，差距仍然存在。

由于前期產(chǎn)品策略的搖擺不定，Ideal一直是三駕馬車中的追逐者，直到2019年底才會交付Ideal ONE。上市后，理想上演了一場后期制作的大戲。今年上半年，其營收超過小鵬，第三季度，雙方差距進(jìn)一步拉大。

理想的第三季度財務(wù)報告顯示，總收入為25.11億元人民幣(3.698億美元)，比上一季度增長28.9%。

在交付量方面，理想也達(dá)到了8660輛的季度高點，同比增長31.1%。根據(jù)中國汽車數(shù)據(jù)終端的零售數(shù)據(jù)(新車上的風(fēng)險數(shù)量)，金九銀十期間，Ideal ONE也連續(xù)兩個月位居中國新能源汽車SUV銷量第一。

一直受到投資者爭議的擴展計劃路線，現(xiàn)在已經(jīng)從理想的弱勢變成了盔甲。

在財報電話會議上，李翔直言，“在400KW快充技術(shù)成熟之前，理想的車是不會推出純電動車型的”，并宣稱“在大型SUV和MPV中應(yīng)用增程技術(shù)有5-10年的優(yōu)勢”。

從交付量到上市過程，三大新造車勢力都在向特斯拉逼近，但即使結(jié)果喜人，與特斯拉相比還是太小了。

三家公司的總交付量只有特斯拉的五分之一，特斯拉的降價策略直接與三家公司的目標(biāo)客戶發(fā)生碰撞。

毛利率提升

虧損魔咒難破

從交車量和營收來說，三家公司的成績單已經(jīng)夠亮眼了，但要想走出“賣一車賠一車”的困境，還得回頭看看毛利率。

毛利率關(guān)系到企業(yè)的命脈，它不僅反映了企業(yè)的盈利能力，也反映了企業(yè)的成本控制能力。威來四年虧損220億，成本管理能力最受質(zhì)疑。

2020年3月，在交出第一季度最差財報后，威來第二季度財報實現(xiàn)毛利率9.4%，毛利率首次轉(zhuǎn)正。

半年后，威來毛利率進(jìn)一步上升，整車毛利率上升至14.5%。隨著造血能力的不斷增強，威來的虧損逐漸縮小，但凈虧損仍超過10億元。

“這主要是因為季度交貨量的穩(wěn)步增長和高價車型銷量的增加，以及材料采購成本和制造成本的不斷提高。”李斌總結(jié)了毛利率的提高。

離開六年，盈利的曙光似乎就在偉來面前。相比之下，小鵬剛剛跨過了生死線。

2020年上半年，肖鵬汽車毛利率保持在-3.6%，毛利虧損3611.6萬元。第三季度，毛利率終于有史以來首次轉(zhuǎn)正，整體毛利率轉(zhuǎn)到4.63354，在何看來，這得益于新P7車型帶來的交付量和營收的增加。

毛利轉(zhuǎn)正，值得欣喜，但虧損也創(chuàng)新高，達(dá)到11.48億元。

要知道腰圍比小鵬還大的威來，第三季度只虧了10.47億。上個季度，小鵬的損失只有1.46億元。短短三個月，其虧損擴大到近八倍。

即使如財務(wù)報告所述，將給予員工的股權(quán)激勵費計入小鵬IPO，小鵬的凈虧損仍超出市場預(yù)期，達(dá)到8.64億元，同比和環(huán)比均有所增加。

小鵬拿起魏萊摘下的“大虧”帽子戴上。

三駕馬車中，速度最快的是理想。自2019年底Ideal ONE正式交付以來，用了10個月的時間完成了2萬輛的交付，刷新了國內(nèi)新造車勢力的交付速度。

這個速度也體現(xiàn)在理想的毛利率上。

與威來和小鵬的純電力系統(tǒng)相比，理想的增程電力系統(tǒng)在成本上有一定的優(yōu)勢，而理想在成本控制上一直被稱為“殘酷”。2019年融資短缺，理想已經(jīng)想盡辦法減少開支。即使是出差買經(jīng)濟艙的員工也要選擇折扣最低的。經(jīng)濟型酒店也不得不和同事合住一個房間。

雙因素疊加，理想毛利率幾乎是一步一個腳印，每個季度都看漲。今年第三季度，理想的整體毛利率較上一季度的13.3%上升了6.5個百分點，達(dá)到19.8%，不僅讓威來和小鵬遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面，而且?guī)缀跤|及了汽車行業(yè)的平均毛利率。

毛利率上升，虧損依然存在。前三季度理想虧損2.59億元，但虧損幅度收窄。實現(xiàn)利潤需要時間。

起火、撞毀、特斯拉

軟肋還有很多

時間可能帶來利潤，但足以暴露問題。隨著交付量的增加，車輛安全問題的暴露系數(shù)將呈線性上升，火災(zāi)和撞車的消息已經(jīng)與造車的新生力量糾纏在一起。

特斯拉股價飆升，帶動汽車制造新動力飆升，賣空機構(gòu)適時給大家潑了盆冷水。11月13日，香農(nóng)發(fā)布了威來的簡短報告，列舉了威來的三大“罪行”:一是特斯拉Y型在中國可能的低價將對威來的ES6和EC6產(chǎn)生影響；第二，威來的銷量不如特斯拉，但相對估值確實是它的兩倍；第三，威來的投資人都是投機者。

一時間，威來股價到底有多少泡沫成了大家津津樂道的話題。

在這篇報道中，公開“挨打”的是韋萊，而理子卻在煽風(fēng)點火造車新軍的集體嘴巴。威來的這三個“罪”在其他兩家公司都有跡可循，每個公司的股價下跌就證明了這一點。報告發(fā)布當(dāng)天，威來收盤下跌7.74%，小鵬收盤下跌6.13%，理想收盤下跌1.82%。

理想ONE和特斯拉不在一個價位區(qū)間，影響自然小。相比之下，小鵬就沒那么幸運了。特斯拉降價馬上就打了。

P7直接對抗特斯拉Model 3，特斯拉Model 3是小鵬的主力車型。第三季度，交付量達(dá)到6210輛，占總交付量的70%以上。根據(jù)強勁的勢頭，小鵬曾在2020年第四季度叫價達(dá)到1萬輛，但沒想到，隨著特斯拉10月1日再次降價，小鵬的增長勢頭也戛然而止。

10月份，小鵬的交付量從9月份的3478輛下降到3040輛，同比下降12.6%，其中P7的交付量降幅更大，從9月份的2573輛下降到2104輛，同比下降18.2%。

更糟糕的是，小鵬第三季度的毛利率剛剛轉(zhuǎn)正，而特斯拉的毛利率高達(dá)23.5%。這意味著小鵬幾乎沒有退路，而特斯拉仍有降價空間。

“幸福的家庭相似，但不幸的家庭不同?！边@種說法同樣適用于制造汽車的三種新力量。

雖然Ideal躲過了特斯拉的價格攻擊，但由于“斷軸”隱患，11月宣布召回10469輛，約占今年1-10月理想交付總量的一半。

一個車模世界領(lǐng)先，理想是資本效率最大化，但問題也尖銳。一旦汽車出現(xiàn)問題，整個品牌的市場信心都會受到影響。

李斌曾經(jīng)說過：“讓一個3歲的孩子來養(yǎng)家糊口，我覺得不現(xiàn)實?！边@是原因，但畢竟造車不是養(yǎng)孩子。股東和投資者都要求造車這種新生力量能夠迅速成熟并賺錢。即使是經(jīng)營了十幾年的特斯拉，也必須快速盈利，否則就會被資本拋棄。