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保險(xiǎn)基金a股持續(xù)買入 買入 看好中國資本市場(chǎng)長期發(fā)展趨勢(shì)

今年以來，保險(xiǎn)基金股權(quán)投資一直很活躍。截至2020年6月底，保險(xiǎn)資金在a股的總投資規(guī)模為2.08萬億元，約占a股流通市值的4%，成為股市最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。

總體而言，低PB、高ROE、高股息率、高股息率的上市公司股票更受保險(xiǎn)基金青睞。

應(yīng)對(duì)低利率的重要策略和方法

據(jù)中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)分析，今年上半年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是抓住窗口期，加快固定收益資產(chǎn)配置。年初，當(dāng)利率相對(duì)較高時(shí)，增加超長期國債和地方債務(wù)的配置。在5月份市場(chǎng)利率的反彈中，增加了長期地方政府債券。二是把握股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)和個(gè)股研究的深度和廣度，加大股權(quán)浮動(dòng)利潤的實(shí)現(xiàn)。三是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，加大信用風(fēng)險(xiǎn)篩查力度，重點(diǎn)加強(qiáng)疫情嚴(yán)重地區(qū)近期涉?zhèn)?xiàng)目持續(xù)跟蹤。

對(duì)于保險(xiǎn)資金來說，一方面從資產(chǎn)配置的原則來說，固定收益是“壓艙物”，而權(quán)益資產(chǎn)是“彈性”。從收益和風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，保險(xiǎn)資金和負(fù)債聯(lián)動(dòng)的特點(diǎn)決定了有限的風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以國內(nèi)外主流的保險(xiǎn)資產(chǎn)總是將固定收益資產(chǎn)視為“壓艙石”；此外，在資產(chǎn)配置過程中，我們也非常重視股權(quán)資產(chǎn)對(duì)績效彈性的貢獻(xiàn)能力。另一方面，從環(huán)境的新變化來看，要?jiǎng)討B(tài)的看機(jī)構(gòu)在股債之間的新趨勢(shì)。目前，世界正處于經(jīng)濟(jì)增長中心的下行通道，債務(wù)成本的約束和重組帶來的金融產(chǎn)品壓力的上升要求機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的資本利用特征做出動(dòng)態(tài)決策。

目前，保險(xiǎn)基金股權(quán)投資活躍。2020年8月末，保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用余額合計(jì)20.52萬億元，資金運(yùn)用余額比年初增長10.67%，其中銀行存款2.68萬億元，比年初增長6.31%；債券7.33萬億元，比年初增長14.53%；股票和證券投資基金2.76萬億元，比年初增長13.38%；其他投資7.74萬億元，比年初增長8.07%。

今年以來，保險(xiǎn)基金對(duì)a股和h股上市公司的股票進(jìn)行了20次標(biāo)語牌，創(chuàng)下了近年來的新高，而2019年、2018年和2017年的標(biāo)語牌分別為8次、10次和7次。如9月9日，陽光城第二大股東上海文佳與泰康人壽、泰康養(yǎng)老簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，上海文佳擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓上市公司13.53%的股份(占5.54億股)，其中泰康人壽獲得8.53%的股份，泰康養(yǎng)老獲得5.00%的股份。9月21日，中國人壽保險(xiǎn)公司通過港股二級(jí)市場(chǎng)購買工行h股，其增加的來源是保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。交易完成后，公司持有工行約43.59億股h股，持股比例從4.9989%提高到5.0219%。9月23日，平安斥資3億港元增持匯豐控股1080萬股，持股比例增至8%，再次成為匯豐控股第一大股東。

今年10月，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管司司長袁在《中國金融》中寫道，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)積極鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的金融和戰(zhàn)略投資力度，支持保險(xiǎn)資金通過新股發(fā)行、戰(zhàn)略增發(fā)、上市融資等方式投資資本市場(chǎng)

看好資本市場(chǎng)的長期發(fā)展趨勢(shì)

雖然中國資本市場(chǎng)的整體波動(dòng)更為顯著，但在過去的十幾年里，保險(xiǎn)基金通過把握趨勢(shì)、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、調(diào)整交易策略，在股市中取得了良好的整體收益，成為應(yīng)對(duì)低利率的重要策略和方法。

2019年，中國保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入達(dá)到4.26萬億元，同比增長12.17%，比2018年同期增長近9個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)地，截至2019年底，保險(xiǎn)資金投資收益為8824.13億元，年化綜合投資收益率約為6.85%；其中股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)投資收益2790.13億元，年化投資收益率13.16%，成為保險(xiǎn)資金提高投資收益的重要渠道，幫助保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更好地平衡安全性、盈利性和流動(dòng)性。

但《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》指出，2019年股市反彈，大部分保險(xiǎn)公司積極提高股票配置比例。保險(xiǎn)行業(yè)投資股票的財(cái)務(wù)收益率和綜合收益率均同比大幅上升，但仍有近20%的公司在投資股票上虧損。配股比例較高、收益率較低的公司，面臨的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更大。2020年，新冠肺炎肺炎疫情在全球范圍內(nèi)相繼爆發(fā)，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。保險(xiǎn)資金運(yùn)用收入波動(dòng)和減值壓力加大。

目前，保險(xiǎn)基金普遍看好中國資本市場(chǎng)的長期發(fā)展趨勢(shì)。究其原因，推動(dòng)股市長期改善的因素很多，包括中國疫情的有效遏制、經(jīng)濟(jì)的長期改善、資本市場(chǎng)改革紅利的逐步釋放、居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的改變、市場(chǎng)流動(dòng)性充足等。所以他們對(duì)股市有長期信心。

部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)表示，鑒于中國宏觀政策環(huán)境穩(wěn)定，資本市場(chǎng)改革不斷深化，我們對(duì)股市中長期走勢(shì)持樂觀態(tài)度。中國市場(chǎng)有著豐富的投資機(jī)會(huì)，比如巨大的內(nèi)需市場(chǎng)和消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的機(jī)會(huì)，比如人口老齡化趨勢(shì)下醫(yī)療行業(yè)需求的增加，比如技術(shù)進(jìn)步的上升和科技創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)等。

今年7月，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《意見》指出，根據(jù)償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力、保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況等指標(biāo)，明確了八級(jí)股權(quán)資產(chǎn)監(jiān)管比例不超過上季度末總資產(chǎn)的10%，最高可達(dá)上季度末總資產(chǎn)的45%，而此前統(tǒng)一的上限是上季度末總資產(chǎn)的30%。

根據(jù)《天豐證券研究報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)，如果僅考慮168家保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率，股權(quán)資產(chǎn)配置比例上限達(dá)到45%的公司有33家，40%的公司有8家，可以達(dá)到35%。有26家公司，36家維持30%，45家上限降至25%，18家上限降至20%

對(duì)于資本實(shí)力充足、經(jīng)營穩(wěn)定、資產(chǎn)負(fù)債管理良好的保險(xiǎn)公司來說，這實(shí)際上會(huì)拓寬股權(quán)資產(chǎn)的配置空間，為股權(quán)投資獲得更多收益提供更好的機(jī)會(huì)。

袁指出，著眼未來，在保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，股權(quán)投資為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)拓展具有長期風(fēng)險(xiǎn)管理和保障功能的產(chǎn)品、維護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者合法權(quán)益提供了有力支持。下一步要以股權(quán)投資監(jiān)管改革為契機(jī)，積極開展各項(xiàng)監(jiān)管工作，建立健全保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用分類監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)值投資、長期投資、審慎投資、穩(wěn)健投資。

(本文摘自《中國保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告2020》，本報(bào)告將